科锐国际(300662)：短期海外业务承压 关注后续国内外业务复苏

事件：公司发布 2024年半年报，2023H2公司营收为55.4亿元，同比增长16.6%，归母净利润为0.9 亿元，同比下降11.7%；Q2 单季度看，实现营收29.0 亿元，同比增长22.9%，归母净利润为0.5 亿元，同比下降29.3%，归母净利润下降原因主要是因为今年政府补助在Q1到位（去年在Q2）、公司海外业务利润下滑。


公司利润端承压，但费用端仍小幅下降。2023H2 公司毛利率为6.7%，同比下降 0.9 个百分点，净利率为1.5%，同比下降0.9 个百分点。2022H1 期间费用率为4.7%，同比下降0.1个百分点，其中公司销售、管理费用率分别为1.5%、3.0%，同比分别下降0.4、0.1 个百分点，财务费用率为0.2%，同比增长0.4个百分点。公司运营效能持续优化，期间费用率小幅下降。


国内业务回暖明显，海外业务利润下滑影响公司上半年业绩释放。2024H1 受益于公司持续的降本增效，国内业务营收同比上涨24.6%，归母净利润同比增长20.9%；海外业务发展略缓，尤其是欧洲及美国等区域子受多重宏观因素影响，招聘需求不活跃，带来收入和盈利同比均有下降。公司海外子公司Investigo 在2024H1 实现净利润245.4 万元，同比下降93.0%。


分业务看，公司中高端人才访寻业务及灵活用工业务恢复势头良好。2024H1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7797 人，同比增长32.2%；在册灵活用工业务的岗位外包员工为3.9 万人，净增长3200 人，其中技术与研发类岗位时点在职人数占比为65.41%，同比提升7.68 个百分点；灵活用工业务累计派出23.4 万人次，同比增长14.7%。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.3、3.0、3.8亿元，未来三年归母净利率复合增长率24.1%。公司为人力资源服务行业龙头企业，受益于国内外招聘市场复苏，给予公司2025 年13 倍PE，对应目标价20.02 元，维持“买入”评级。


风险提示：政策法规变化风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、灵活用工业务增速不及预期风险。

□.杜.向.阳    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司