瑞可达(688800)：收入同比高增 盈利能力待修复

投资要点


收入受益需求放量同比高增，盈利能力承压待修复2024 年上半年，公司实现营收9.58 亿元，同比增长47.81%，主要系新能源连接器需求放量带动收入同比高增；归母净利润0.65 亿元，同比下降2.55%，毛利率22.81%，同比下降3pp，净利率6.99%，同比下降3.28pp，公司盈利能力有所下降，主要原因在于：上游金属及塑胶粒子等原材料价格上涨、海内外工厂投入及管理&研发等期间费用同比增加。


单季度来看，公司营收已连续四个季度同比改善，24Q2 实现营收4.96 亿元，同比增长55.17%，环比增长7.21%；归母净利润0.23 亿元，同比下降9.29%，环比下降44.17%。单二季度公司盈利能力承压明显，24Q2 毛利率20.87%，同比下降3.29pp，环比下降4.01pp，净利率4.72%，同比下降3.31pp，环比下降4.71pp。


分产品来看，2024 年上半年，新能源连接器产品实现收入8.63 亿元，同比增长55.9%，毛利率22.56%，同比下降3.17pp；通信连接器产品实现收入0.43 亿元，同比下降26.2%，毛利率16.28%，同比下降5.81pp；工业连接器产品实现收入0.41 亿元，同比增长42.7%，毛利率27.89%，同比提升8.41pp。


美国、墨西哥、国内产能逐步释放，助力业绩增长通过持续的实践积累和创新研发，公司不断优化产品结构，产品线逐步丰富，应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业控制、轨道交通、机器人、医疗等领域。公司有序推进产能扩张，海外美国工厂和墨西哥工厂已在2023 年Q4 顺利投产，其中：美国工厂目前主要为美国某知名光伏跟踪系统提供商提供光伏连接件及结构件产品，墨西哥工厂主要为客户美国T 公司新项目提供就近配套服务，承接其新项目相关业务。未来随海外工厂逐步达产及客户项目的推进，海外市场收入贡献将持续提升。国内产能方面，公司已形成江苏苏州、苏州泰州、四川绵阳三大生产基地，当前正在建设苏州第二工厂，预计2025 年三季度投入使用。国内外产能布局的稳步推进，将有效支撑公司订单业绩释放。


原材料价格回落+多措并举，盈利能力有望逐步修复公司产品主要原材料为 有色金属（铜铝金银等）、塑胶粒子（工程塑料、尼龙等）和辅助材料等，主要原材料成本占比约30-65%。二季度受原材料周期性涨价因素影响，毛利率有所承压，预计随原材料价格逐步回落，以及公司不断加强在连接器应用领域的研发和海外市场的拓展，毛利率有望逐步修复，维持在一定区间的合理水平。


盈利预测与估值


预计公司24-26 年收入为22.6、29.0、34.6 亿元，同比增长45.4%、28.3%、19.3%，归母净利润为1.7、2.5、3.1 亿元，同比增长27.0%、41.0%、26.9%，对应PE 20、14、11 倍；维持“买入”评级。


风险提示


下游需求及订单不及预期；产品降价压力；原材料涨价压力；海外客户拓展不及预期等。

□.张.建.民./.徐.菲    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司