北京君正(300223)：消费市场持续修复 行业市场复苏渐行渐近

事件


2024 年8 月29 日，北京君正公告2024 年半年度报告，公司上半年实现收入21.1 亿元，同比下降5.2%，上半年归母净利润2.0 亿元，同比下降11.1%，上半年扣非归母净利润2.0 亿元，同比下降3.5%。对应2Q24 单季度公司收入11.0 亿元，同比下降4.5%，环比增长9.2%，单季度归母净利润1.1 亿元，同比增长2.6%，环比增长26.3%，单季度扣非归母净利润1.2 亿元，同比增长22.6%，环比增长43.2%。


消费市场持续修复，行业市场复苏渐行渐近


公司上半年收入21.1 亿元，同比下降5.2%，综合毛利率37.6%，同比增长1.1pct；2Q24 单季度收入11.0 亿元，同比下降4.5%，环比增长9.2%，单季度毛利率37.7%，同比增长1.8pct，环比增长0.3pct。分产品线来看，其中：


计算芯片，2024 上半年收入5.2 亿元，同比增长10.6%；毛利率32.6%，同比增长9.1pct。分季度来看，1Q24 收入2.40 亿元（YoY+13.3%），2Q 收入2.83 亿元（YoY+8.3%，QoQ+17.6%）。计算芯片在安防监控、生物识别、打印机、智能家电、智能门锁等领域的市场销售持续增长，公司产品条线清晰，增长路径相对明确，从芯片情况看，行业级高性价比的IPC 芯片T32 已经投片，可面向H.265 双摄安防类产品市场，提供低功耗、专业级成像功能、并具有AI 处理功能，在消费类安防监控市场和行业级安防监控领域均具有独特的竞争优势。此外，面向泛视频领域C 系列芯片产品优化版本MPW 的流片工作，进一步拓宽了下游领域。


存储芯片，2024 年上半年收入13.2 亿元，同比下降12.3%；毛利率35.4%，同比下降0.7pct。分季度来看，1Q24 收入6.41 亿元（YoY-13.0%），2Q24 收入6.76 亿元（YoY-11.6%，QoQ+5.5%）。行业市场需求仍相对较为低迷，产业链各环节仍存在一定库存压力，进一步影响了产品的市场需求，不过行业市场稳定性较高，产品价格等方面的竞争压力相对较小，公司存储芯片毛利率较为稳定。公司存储产品线成长空间非常充足。具体来看，


1)、SRAM：市场尽管不太具有成长性，但相对比较稳定，预计未来会长期存在，而且毛利率比较好；


2）、DRAM：主要面向利基市场，整个利基市场预计100 亿美金左右的空间，尽管公司已经在全球汽车、工业市场有了很好的一席之地，但相比整个市场空间而言体量还小，上升空间很大，随着公司不断更新制程（预计21nm 产品2024 年下半年可以推出样品），未来有望进入新的成长期。


3)、Flash：目前体量还不算大，是比较新的产品线，之前成长性一直很好，近两年行业市场压力比较大影响了增长，一旦行业市场开始恢复， Flash 产品线应该也会有很好的成长性。


模拟与互联芯片，2024 年上半年收入2.3 亿元，同比增长23.4%；毛利率52.1%，同比下降0.4pct。分季度来看，1Q24 收入1.06 亿元（YoY+16.9%），2Q24 收入1.26 亿元（YoY+29.4%，QoQ+18.6%）。


业务线主要收入来源为各类LED 照明驱动芯片，在汽车、白色家电、智能物联网、办公设备等市场持续拓展，车载LED 照明芯片在汽车照明中的渗透率不断提高，单车LED 驱动芯片用量不断提高，为车载 LED驱动芯片带来不断成长的市场空间。


消费电子市场和汽车、工业等行业市场呈现不同的发展态势，消费电子市场需求普遍好转，更多消费类细分市场需求回暖，带动了相关半导体产品的市场销售，公司预计消费电子市场需求将持续向好。汽车、工业等行业类市场景气度仍相对低迷，同时在经销商、客户等产业链各环节中仍存在一定库存压力，对行业市场的客户需求造成了持续影响，预计2024 年下半年行业市场需求仍会存在一定压力，但随着库存的持续去化，亦有可能带动需求的缓慢复苏。


投资建议


我们更新了对公司2024-2026 年的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为5.0、6.4、8.1 亿元（2024-2025 原预测为8.9 亿、12.9 亿），对应EPS为1.04、1.33、1.68 元/股，对应PE 为44.7、35.2、27.7 倍，维持公司“增持”评级。


风险提示


市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司