三联虹普(300384)：再生项目交付验收 业绩稳步增长

本报告导读：


PA 与PET 多个项目交付验收，24H1 归母净利润同比增长21%。PA 6/66 原料价格下降有望带动下游扩产，公司PA 工艺解决方案业务增长可期。


投资要点：


维持“增持” 评级。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为3.76、4.65、5.99 亿元，对应EPS 分别为1.18、1.46、1.88 元。


PA6/66 原材料放量有望带动下游PA6/66 产能释放，公司为PA 聚合、纺丝成套技术解决方案龙头，PA 6/66 工艺解决方案增长可期。


维持目标价28.46 元，维持“增持”评级。


PA 与PET 工艺解决方案毛利率均同比提升，业绩符合预期。1）2024H1，公司实现营业收入6.42 亿元，同比增长2%；归母净利润盈利1.73 亿元，同比增长21%；扣非归母净利润1.75 亿元，同比增长26%。2024Q2 单季度营业收入环比增长7%，归母净利润环比增长19%。2）经营现金净流量较2023 年同期转正为8,390 万元，现金及现金等价物净增加额同比增长81%，主要原因为销售回款增加。


3）公司工艺解决方案毛利率均同比提升，新材料及合成材料工艺解决方案毛利率增加2.33%至44%，再生材料及可降解材料工业解决方案毛利率同比增加11.87%至40%。


我国尼龙6 原料己内酰胺计划新增产能充足，尼龙66 原料己二腈放量在即，原材料价格下降带动尼龙6/66 产能释放。1）尼龙6：


2023-2024 年己内酰胺计划新增产能114 万吨，下游龙头发展己内酰胺/尼龙6 切片/锦纶6 纺丝一体化、园区化发展模式，尼龙 6 产能有望扩容。2）我国天辰齐翔及华峰集团已突破己二腈国产化，伴随着国产化己二腈项目的落地，原材料价格下降有望带动下游尼龙66 产能释放。


台华新材再生尼龙材料项目交付，食品级再生PET 日本、南美项目完成验收。1）再生尼龙：公司与台华新材签署的化学法循环再生尼龙材料项目成功于2024 年二季度交付。2）再生PET：①子公司Polymetrix 与日本 C-PET 签署的食品级再生rPET 项目顺利投产并完成验收，合同额约2.66 亿元。②Polymetrix 再次完成向ENVASESUNIVERSALES 和PETSTAR 两家墨西哥用户的食品级再生rPET 工程交付。


风险提示：技术迭代的风险、原材料产能投放程度不及预期等。

□.徐.强./.孙.羲.昱./.于.歆    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司