五粮液(000858)：稳健性强

事件：公司上半年实现收入+11.3%；归母净利同比+11.9%。Q2收入同比+10.1%，归母净利同比+11.5%。


主品稳健发展，浓香结构提升：分产品，上半年五粮液产品收入同比+11.4%，销量+12.1%，毛利率同比稳定。普五提价尚未在上半年业绩中体现，，预计将在下半年体现。系列酒收入+17.8%，销量-23.9%，毛利率同比+1.6pct，产品结构保持提升。


优势市场稳健发展，北部市场改善：分区域，上半年东部收入同比+15.7%，西部同比+16.7%，南部同比-0.6%，北部同比+8.2%，中部同比+8.2%。东部优势市场和西部大本营保持稳健增长趋势，北部有所改善，南部依然偏弱。


安全垫充分：期末合同负债82亿元，同比+123%；应收款项融资及款项197亿元，同比-23%；Q2销售收到的现金279亿元，同比+94%。Q2收现充足，安全垫充分。


投资建议：五粮液业绩增长稳健，符合预期。资产和现金流科目来看，Q2收款比较充足，安全垫充分。维持2024-2026年EPS 8.81/9.78/10.87元，2024/8/29收盘价118.78元对应P/E分别为13/12/11倍。维持推荐评级。


风险提示：白酒消费需求继续走弱的风险。

□.刘.来.珍    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司