昱能科技(688348)2024年半年报点评：库存边际改善 微光储、工商储贡献新增量

事件：2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报。根据公司公告，24H1公司实现收入8.99 亿元，同比+36.61%，归母净利润8781.31 万元，同比-34.56%，实现扣非归母净利润8859.62 万元，同比-21.79%。


分季度来看，公司24Q2 实现收入4.71 亿元，同比+111.94%，环比+10.16%，实现归母净利润4788.22 万元，同比+189.20%，环比+19.91%，实现扣非归母净利润5268.36 万元，同比+1231.88%，环比+46.7%。总体来看公司业绩同环比改善显著，主要原因如下：1）公司的工商业储能业务在国内快速开展，成功实施了多个标杆项目，实现储能产品销售收入的同时也带动了公司光伏产品的销售；2）欧洲市场去库存加速，叠加货币政策宽松预期，有助于促进光储装机需求，带动公司外销收入。


重视研发投入，产品矩阵持续完善。公司持续加大研发投入，24H1 公司研发费用达到5661.87 万元，同比+30.75%，占上半年营收的6.30%；新增研发人员47 人，研发人员占公司员工总数比例达到53.99%。充足的研发投入与强大的研发团队为公司产品的持续创新打下坚实基础，24H1 公司推出新一代光储混合逆变器EZHI，专为欧洲阳台光伏场景打造， 最大输出功率达1200W，具有2 路输入通道，每路可连接800W+光伏组件，该产品深度契合欧洲阳台光伏需求，上市后以其易安装性、经济性以及灵活性等优势广受用户欢迎，销售规模快速增长，随着阳台光伏在欧洲的持续普及，该产品销量有望持续上升。此外，公司成功研发了公司还成功研发了Ocean200L 与Ocean400L 系列工商业储能产品，实现了对电池、PCS、冷却系统、消防系统等关键子系统的智能协调控制，展现出高安全性、高可靠性、高效率的显著优势，新品的发行进一步带动了公司工商储业务收入规模的提升，24H1 公司工商储业务收入达到1.78 亿元，已超过23 年全年水平。


需求复苏带动销量提升，公司库存边际改善。此前欧洲逆变器库存高企，公司逆变器库存也处于较高水平，欧洲市场货币政策宽松预期较强，有助于促进光储装机需求，加速欧洲市场库存去化，此外公司同步加强了销售力度，实时调整海外仓库的备货量，降低存货管理风险。24H1 公司24H1 库存商品期末账面余额为7.41 亿元，与期初相比下降15.82%，库存总体边际改善。


投资建议：我们预计公司24-26 年营收分别为20.49/25.19/29.41 亿元，归母净利润分别为2.61/3.51/4.50 亿元，对应PE 分别为28x/21x/16x。公司为微逆领先企业，库存改善后出货有望持续提升，微光储、工商储等新品放量有望增厚盈利，维持“推荐”评级。


风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期、资产减值风险等。

□.邓.永.康./.林.誉.韬./.朱.碧.野./.王.一.如    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司