新泉股份(603179)2024年半年报业绩点评：产品量升价稳 国内外产能布局加速

事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营业收入61.64亿元，同比4+33.07%，实现归母净利润4.11亿元，同比+9.46%，实现扣非归母净利润4.11亿元，同比+9.48%，EPS为0.84元。2024年Q2，公司实现营业收入31.17亿元，同比+26.74%，环比+2.30%，实现归母净利润2.06亿元，同比-7.66%，环比+1.13%，实现扣非归母净利润2.09亿元，同比-7.66%，环比+3.22%。


产晶量升价稳，毛利率稳中有升：一流下游客户（特斯拉、奇瑞、吉利、理想等）销量提升带动公司业绩稳步增长，上半年公司仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件、保险杠总成、外饰附件在内的全部产品均实现了收入与销量的增长，分别实现营收40.80/0.72/9.31/2.06/1.420.96亿元，同t+35.5%/+54.7%/+18.7%/+13.4%/+387.2%/+147.8%，产品均价为1295/796/1182/584/639/135元，同比分别0.9%/+4.0%/+16.7%/-33.2%/-4.5%/+36.9%，仅表板总成、保险杠总成等核心产品销售均价稳定，门板总成均价大幅提升。受益于产品均价稳定及规模效应的继续提升，公司毛利率稳中有升，2024年H1，公司毛利率为19.98%，同比+0.12pct，其中Q2单季毛利率为19.86%，同比-0.07pct，t环比-0.25pct，年降压力下公司维持了稳定的盈利能力。


汇兑，益造成财务费用率大幅波动，影响净利润水平：2024年H1，公司研发费用率同比-0.26pct至4.17%，Q2单季研发费用率环比-0.90pct至3.73%；上半年公司销售费用率同比-0.26pct至1.67%，Q2单季销售费用率环比-0.08pct至1.63%，研发及销售支出企稳；上半年公司管理费用率同比4+0.35pct至4.92%，Q2单季管理费用率环比-1.10pct至4.38%，环比大幅下滑；上半年公司财务费用率同比+2.43pct至1.12%，Q2单季财务费用率环比+1.04pct至1.63%，是影响公司净利润的主要因素，主要系汇兑损益影响，上半年汇兑损失同比增加1.05 亿元。


加速扩建国内外产能，新增产能已贡献可观业绩增量：上半年公司继续加速投入产能建设，上半年投资活动现金流量净流出9.40亿，同比+86.88%，其1安庆产能在建工程新增0.80亿元，工程进度达到67%；上海二期产能在建工1程新增1.26亿元，整体工程进度达到78%；墨西哥二期产能在建工程新增11.44亿元，整体工程进度达到61%，2023年公司完工的墨西哥一期、上海一期、芜湖产能在今年上半年贡献了可观业绩增量，公司子公司芜湖新泉、上海1新泉，墨西哥新泉上半年分别实现营收14.87亿元/8.53亿元/3.25亿元，2023年全年上述子公司分别实现营收18.39亿元/15.46亿元/3.36亿元，考虑到下加速布局有望持续为公司带来业绩增量，推动公司产品市占率的进一步提升。司中常州基地产能项目上半年在建工程新增1.89亿元，整体工程进度达到64%；上半年汽车消费旺季因素，上半年新增产能贡献营收增量明显，新增产能的继续素投资建议：预计2024年-2026年公司将分别实现营业收入137.87亿元、1168.26亿元、194.73亿元，实现归母净利润10.09亿元、14.50 亿元、17.98亿元，摊薄EPS分别为2.07元、2.98元、3.69元，对应PE分别为18.34倍、12.77倍、10.30 倍，维持“推荐”评级。


风险提示：下游客户销量不及预期的风险；客户超额年降的风险；产能建设不及预期的风险。

□.石.金.漫./.秦.智.坤    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司