比亚迪(002594)：盈利能力不断提升 智能化和全球化战略加速推进

投资事件


2024 上半年，公司实现营收3011.27 亿元，同比增长15.76%；归母净利润136.31亿元，同比增长24.44%；扣非归母净利润123.15 亿元，同比增长27.03%。


投资要点


汽车业务盈利能力明显提升，持续加大研发投入2024 年第二季度，公司实现营收1761.82 亿元，同比增长25.89%，环比增长41.01%；归母净利润90.62 亿元，同比增长32.80%，环比增长98.36%。盈利能力方面，上半年销售毛利率20.01%，同比提升1.68 个百分点，销售净利率4.69%，同比提升0.29 个百分点；分业务看，汽车业务毛利率23.94%，同比提升3.27 个百分点，手机业务毛利率7.71%，同比下降1.06 个百分点。研发方面，上半年公司电动化和智能化持续深入，研发投入201.77 亿元，同比增长41.64%。


智能化蓝图展开，“整车智能”发展战略稳步推进公司稳步推进“整车智能”发展战略，自研车载计算平台，成立感知实验室、端到端大模型团队、以及AI 超算中心，团队规模、研发能力均稳居全球第一梯队。24 年6 月，公司入选全国首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单(L3 级别)，并获得来自政策层面对智能驾驶研发水平和技术实力的认可。上半年，公司发布比亚迪汉和海狮07 两款EV 智驾版车型，支持高快领航等多项驾驶辅助功能；24 年8 月，发布行业首个智电融合端到端大模型，引领行业智能化发展。


本地化生产加速推进，海外市场拓展进入新阶段出口方面，上半年公司新能源乘用车已进入巴西、德国、日本、泰国等77 个国家和地区，实现出口销量20.3 万台。出海方面，公司积极在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利推动本土化产能建设。24 年1 月，与匈牙利塞格德市政府正式签署乘用车工厂的土地预购协议；6 月，乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型宋PLUS DM-i 冠军版正式下线；7 月，泰国工厂正式竣工投产，年产能约15 万辆。公司海外市场开拓成效显著，上半年实现境外收入899.46 亿元，同比增长39.65%，实现毛利率17.41%，同比提升9.31 个百分点。


盈利预测与估值


维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球新能源汽车王者，智能化和全球化持续稳步推进。我们维持公司2024-2026 年归母净利润分别为395 亿、501 亿和584 亿元，对应EPS 分别为13.57、17.23、20.07 元，对应PE 分别为18、14、12 倍，维持“买入”评级。


风险提示


全球电动汽车需求不及预期、行业竞争加剧、智能化不及预期、海外政策波动。

□.张.雷./.黄.华.栋./.虞.方.林./.彭.沈.楠    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司