东方电热(300217)：新业务高增 期待24H2预镀镍放量

本报告导读：


公司发布2024H1 中报，业绩符合预告指引。新能源车PTC 及锂电池材料业务增长明显，传统业务相对承压，期待预镀镍材料24H2 迎来放量。


投资要点：


投资建议：维 持盈利预测与“增持”评级。公司2024Q2 业绩符合预期，我们维持24-26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为4.68/5.58/6.23 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.38/0.42 元，同比-27%（扣非+16%）/+19%/+12%，维持目标价6.1 元。


业绩符合预期，贴近预告上限。公司2024H1 度实现营业收入20.59亿元，同比+0.63%，归母净利润2.13 亿元，同比+10.61%；其中2024Q2 实现营业收入11.83 亿元，同比+3.88%，归母净利润1.27 亿元，同比+1.68%。


收入端24Q2 环比有所改善，新业务高增。公司新能源车PTC 业务随着定点的新能源车企订单逐步放量，相关产品大规模量产带来显著增长。预计24Q2 业务收入同比+超50%。锂电池材料业务随着公司披露客户海利达与海金杜门的订单24Q2 逐步进入交付期，预镀镍材料业务同比显著增长，24Q2 预计出货1500~2000 万元，我们估算单季度出货规模在700~1000 吨。24H2 随消费领域市场需求进一步恢复，4680 系列动力锂电池客户验证持续推进，期待重点客户落地带来显著增量。


利润端各业务盈利表现分化。分业务板块看，新能源装备制造业务24H1 毛利率29.9%，同比+4.4pcts，主要因为本期高毛利还原炉业务占比提升，撬块业务占比降低；相较23H2 毛利率环比下行，主要受制于规模下降，产能利用率降低导致摊销提升。新能源车PTC业务24H1 毛利率19.7%，同比-4.3pcts，行业竞争加剧，针对核心客户降价压力偏大，24H2 随更多客户定点释放，产品结构预计将有所改善；家电PTC 业务毛利保持平稳，从母公司盈利表现看，我们推测该业务净利率保持平稳；锂电池材料由于规模仍较小，仍处于小幅亏损状态。


风险提示：地产竣工下行导致下游空调需求走弱、多晶硅产量过剩导致设备投资减少、新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力

□.蔡.雯.娟./.谢.丛.睿./.曲.世.强    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司