三花智控(002050)：2季度毛利率同环比提升 拓展机器人等新业务

业绩符合预期。上半年营业收入136.76 亿元，同比增长9.2%；归母净利润15.15 亿元，同比增长8.6%；扣非归母净利润15.27 亿元，同比增长4.1%。2 季度营业收入72.37 亿元，同比增长5.6%，环比增长12.4%；归母净利润8.67 亿元，同比增长9.2%，环比增长33.8%；扣非归母净利润8.56 亿元，同比减少6.0%，环比增长27.5%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元。


2 季度毛利率同环比向上，费用率同比提升。上半年毛利率27.5%，同比提升1.7 个百分点；2 季度毛利率27.8%，同比提升1.8 个百分点，环比提升0.8 个百分点，毛利率提升预计主要得益于销售结构优化及降本增效取得成效。上半年期间费用率12.9%，同比提升2.3 个百分点，其中管理费用率同比提升1.5 个百分点，主要系职工薪酬增加以及中介服务费用上涨所致；财务费用率同比提升0.8 个百分点，主要系汇兑收益减少所致。上半年实现经营活动现金流净额11.61亿元，同比减少32.4%，主要系职工薪酬及税费现金支出增加所致。


汽零业务持续增长，拓展机器人新业务。上半年汽零业务收入53.97 亿元，同比增长11.9%；毛利率27.3%，同比提升1.6 个百分点。上半年汽车主机厂竞争加剧，公司通过拓展新客户、研发新技术、精细化运营等方式优化经营业绩。公司与丰田、大众、Stellantis、奔驰、宝马、沃尔沃、本田、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、理想、广汽新能源和上汽等国内外知名车企深度合作，并成为多个车型平台的热管理产品独家供应商。新能源汽车热管理系统单车价值量是传统燃油车的2-3 倍，公司聚焦整车热管理，立足于全球头部车企热管理发展需求，新能源车渗透率提升将持续带动汽零业务增长。公司在机器人领域聚焦机电执行器，获得客户高度认可，据公司公告，公司拟投资不低于38 亿元，在杭州钱塘新区建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，预计机器人业务将为公司打开中长期增长空间。


制冷空调业务稳步发展，储能业务获头部客户认可。上半年制冷空调业务收入82.79亿元，同比增长7.4%；毛利率27.6%，同比提升1.9 个百分点。公司在提升产品性能的同时加强成本管控，加大无铜、少铜产品研发力度并推动关键设备自研、精益化生产、数字化转型等手段降本增效。储能业务方面，公司抓住行业需求爆发时间窗口，聚焦主力机型并获得行业头部客户认可，为后续开发具有技术优势产品奠定基础。


调整收入、毛利率及费用率等，新增2026 年预测，预测2024-2026 年净利润35.86、43.97、51.65 亿元（原2024-2025 年为37.94、45.03 亿元），可比公司24 年PE 平均估值21 倍，目标价20.16 元，维持买入评级。


风险提示


新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司