嘉友国际(603871)：24H1收入盈利增长迅猛 中蒙与非洲板块强力驱动下成长性可期

投资要点：


　　公司发布2024 年半年报，盈利增长迅猛。据公司公告，24 年上半年公司实现营业收入46.41 亿元，同比+65.27%；归母净利润7.59 亿元，同比+50.74%；扣非归母净利润7.52 亿元，同比+52.37%。净利润增势显著，盈利增长迅猛。


　　中蒙市场延续向好态势，公司物流业务蒸蒸日上。24H1 中蒙供应链贸易业务营收同比增长125.89%。一方面得益于中蒙贸易量的持续增长，2024 年H1，中蒙双边贸易额同比增长18.8%；另一方面，尽管上半年焦煤整体价格下滑，但凭借物贸一体化的核心竞争力，促使公司业务总货量持续增长，以量换价对整体收益形成较强支撑。我们认为，公司以量换价或驱动业绩同步增长，平滑价格周期波动，上半年中蒙口岸通车辆同比增长22.69%，并持续创新高，未来稳中有升。


　　非洲物流版图渐成，开启跨境运输新篇章。公司将中蒙口岸运营经验复制升级到非洲市场，致力将非洲市场打造成为公司第二增长曲线。2024 年上半年，非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量呈稳步增长态势；收购非洲本土跨境运输企业，扩大非洲内陆运输网络布局、车队规模，建立配货物流节点以连接中南部非洲不同国家，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。我们认为，随着非洲项目运营的深入，未来可持续贡献盈利增长点。


　　底层逻辑持续验证，中长期发展趋势持续向好。公司主营跨境综合物流及供应链贸易，主要覆盖“一带一路”沿线国家及地区，我们认为，公司长期以来通过对陆锁国物流基础设施的布局，业务模式已由中蒙逐渐向中非、中亚复制，形成有一定竞争壁垒和规模优势，盈利能力不断被巩固，推动未来业绩持续高增。


　　主要盈利预测及假设：根据公司最新业绩情况，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为16.16/21.36/26.80 亿元，对应EPS 分别为1.65/2.19/2.74元。考虑到公司持续拓展不同地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司2024 年14-15 倍PE，对应目标价23.16-24.81 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：行业政策发生变动，地缘政治风险，汇率波动风险等。

□.虞.楠    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司