格力电器(000651)：收入稳健 利润超预期释放

公司发布24 年半年报


　　24Q2 收入为637 亿（-0.6%），归母净利润为95 亿（+10.5%），扣非归母净利润为93 亿（+12%）。


　　24H1 收入为1003 亿（+0.5%），归母净利润141 亿（+11.5%），扣非归母净利润为139 亿（+14.9%）。


　　收入端：24H1 表观增速受甲供拖累，实际主营增长①空调收入780 亿（+11%），我们预计外销+16%、内销+10%，内外占比约8:2。


　　②生活电器（小电+冰洗等）24 亿（+11%）。


　　③工业制品（盾安）62 亿（+13%），智能装备（数控机床等）3 亿（+5%），绿色能源（新能源、光伏等）20 亿（-32%）。


　　④其他业务（甲供）103 亿（-43%）。


　　利润端：24H1 利润提升主因是收入结构优化带来的毛利率提升①毛利率：H1 公司大部分业务毛利率同比均有回调，但整体毛利率+1.7ptc，主因是低毛利的甲供和绿色能源业务规模降低，提升公司毛利率。


　　②费用率：H1 合计费率微跌0.2pct。


　　资产负债&现金流量


　　①24H1 合同负债（预收经销商货款科目）环比Q1 下滑64 亿，24H1 合同负债和23 年底类似。但公司合同负债有141 亿，后续增长动力仍然充分。


　　②24H1 经营活动现金净额同比减少，以及经营现金流入与收入的比例降低，预计跟合同负债降低有关。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　总结看，24H1 在消费景气度平淡的背景下公司业绩彰显韧性，H2 随着9 月以旧换新催化，动销有望好转，全年业绩稳健。


　　我们预计公司24-26 年收入为2089/2158/2228 亿元（24-26 年前值为2207/2300/2399 亿元），归母为323/335/356 亿元（24-26 年前值为321/344/368 亿元）。


　　风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，研报信息更新不及时风险。

□.姚.玮./.吴.嘉.敏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司