铂科新材(300811)：Q2业绩超预期增长 芯片电感步入发展快车道

中报业绩：24 年H1 实现营收7.96 亿元，yoy+36.9%；归母净利润1.85 亿元，yoy+38.2%；扣非净利润1.8 亿元，yoy+41.8%。其中Q2 实现营收4.61亿元，yoy+58.5%，环比+37.6%；实现归母净利润1.14 亿元，yoy+66.2%，环比+59%，单季度业绩创新高。


　　软磁粉芯光伏应用领域Q2 明显回暖，芯片电感步入发展快车道营收端，公司24 年H1 实现营收7.96 亿元，yoy+36.9%，其中软磁粉芯/芯片电感/金属软磁粉分别实现5.86/1.95/0.14 亿元，软磁粉芯/金属软磁粉同比+7.0%/25.3%，软磁粉芯保持稳健增长，芯片电感环比23 年H2 增长138.9%，占公司营收比重上升至24.5%，步入发展快车道。Q2 单季度实现营收4.61 亿元，同比+58.5%，环比+37.6%，主要系光伏领域粉芯销售明显回暖，同时芯片电感保持高增长趋势。


　　盈利端，公司H1 毛利率40.5%，同比持平；Q2 单季度毛利率42.3%，环比4.4pcts。期间原材料成本小幅下降（Q2 铁矿石/ 金属硅均价环比-9.3%/-7.1%），粉芯产品结构持续优化。费用率方面，H1 期间费用率11.7%，同比-1.7pcts。最终H1 录得净利率23.2%，同比小幅提升，Q2 单季度净利率24.6%，环比+3.2pcts，创单季度新高，盈利能力提升明显。


　　现金流方面，24H1 经营现金流净额1.2 亿元，同比+384.4%。公司产品体系和收入结构持续完善，有效熨平下游部分行业周期性波动影响，同时加大应收账款回款管理力度，运营效率提升，且芯片电感回款以现金结算为主，公司预计现金流将持续改善。


　　双赛道成长动力不减，持续受益高算力需求


　　软磁粉芯：伴随河源基地投产，公司逐已突破产能瓶颈，远期成长动力充足，有望持续受益于光伏、储能、新能源车、UPS 领域的增量市场。


　　芯片电感：客户方面，公司已取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可，进入英伟达供应链体系，批量供货H100；研发方面，公司持续加码研发投入开发增量市场，用于AI 服务器电源电路的TLVR 电感已实现小批量生产，并在AI PC、手机等领域取得重大进展；产能布局方面，在24 年扩产基础上，公司拟投资4.54 亿元（定增募资3 亿元，其余部分自筹），用于新建芯片电感生产基地扩容产能，计划建设周期为30 个月，夯实第二增长曲线。


　　投资建议：作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为3.86/4.82/5.98 亿元（前值分别为3.59/4.71/6.10 亿元，考虑芯片电感发展节奏，略上调盈利预测），对应8 月30 日收盘价PE 分别为29/23/19x，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；核心人员流失和技术失密风险；新业务拓展不及预期风险。

□.刘.奕.町    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司