荣盛石化(002493)：业绩同比改善 推进国内外战略布局

投资要点：


　　公司发布2024 年上半年报。2024 年上半年公司实现营业总收入1612.49 亿元，同比增长4.35%；归属于上市公司股东的净利润8.57 亿元，同比增长176.15%。


　　浙石化贡献2024 年上半年主要盈利。2024 年上半年，浙石化实现营业收入1322.18 亿元，净利润20.3 亿元。浙石化炼化一体化项目以打造“民营、绿色、国际、万亿、旗舰”基地为目标，一次规划、统一布局，目前已形成加工4,000 万吨/年炼油、880 万吨/年对二甲苯、420 万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地，其中加氢、重整、PX 等多套装置单系列规模为世界最大。


　　2024 年上半年化纤亏损，PTA 板块（含瓶片）整体持续承压。2024 年上半年，中金石化（芳烃）净亏损2.1 亿元；逸盛大化（PTA、聚酯瓶片）实现营业收入157.92 亿元，净亏损1.01 亿元；浙江逸盛（PTA）实现营业收入167.74 亿元，净亏损2.4 亿元；浙江逸盛（PTA）实现营业收入121.04 亿元，净利润7222 万元；海南逸盛（PTA、聚酯瓶片）实现营业收入163.55 亿元，净利润1.12 亿元。PTA 四家工厂（含瓶片）合计亏损1.57 亿，持续承压。


　　依托4000 万吨/年炼化一体化项目，加快新材料布局。公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC 和ABS 等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。


　　深化与沙特阿美的战略合作。2024 上半年，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》和《合作框架协议》，为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF 各50%的股权，以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF 的扩建工程。双方此次的进展有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.43 元、0.63元、0.82 元，2024 年BPS 为4.58 元。参考可比公司估值水平，给予其2024年30-35 倍PE，对应合理价值区间12.90-15.05 元（对应2024 年PB 2.8-3.3倍，PEG 为0.22-0.25），维持“优于大市”评级。


　　风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。

□.朱.军.军./.胡.歆./.张.海.榕./.刘.威    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司