中科创达(300496)：毛利下滑导致业绩承压 坚定端侧AI投入

事件概述


　　近日，中科创达发布2024 年半年报，2024 上半年公司实现营业收入24.01 亿元，同比下降3.39%；实现归母净利润1.04 亿元，同比下降73.10%，扣非归母净利润8825.48 万元，同比下降75.23%。


　　毛利下滑导致业绩承压，智能车板块增速有所放缓收入端，公司在战略调整期基本维持了营收的稳定。1）智能汽车业务增速有所放缓，实现营收11.02 亿元（yoy+4.34%），主要受下游整车厂验收周期加长，部分厂商车型出货不及预期影响。但长期来看，我们认为全球化仍会为公司的智能汽车业务提供增长动力。2）智能物联网业务实现营业收入5.38 亿元（yoy+6.59%）,主要系公司在端侧智能场景开拓以及工业自动化等领域的竞争力加强。3）智能软件业务实现营业收入7.61 亿元（yoy-17.67%）,对总营收形成了较大拖累，主要系下游手机行业的需求恢复较慢以及中低端价位段竞争激烈，叠加公司主动对承接的项目进行了筛选。


　　利润端，主要受制于毛利率下降和费用增加。1）公司24H1 毛利率为36.80%，较去年同期下滑4.49pcts，一方面系毛利率较低的物联网业务（19.48%）占收入比重增加，同时我们认为竞争加剧也对公司毛利造成了较大压力。2）由于公司在机器人等端侧智能领域持续投入，以及对全球业务的拓展，公司研发费用增加5289.8 万元（yoy+11.94%），主要业务运营费用增加2302.5 万元（yoy+31.52%）。


　　积极把握端侧智能机遇，有望乘AI 风起


　　我们看好公司在AI 大模型、客户资源和工程落地经验上的优势，积极把握端侧智能的机遇。目前，大模型已逐渐从云端向边缘侧延伸，包括谷歌、高通、英特尔等厂商均发布了支持边缘端部署的大模型和AI 芯片，同时英伟达也展示了用于边缘端的计算平台。具体就公司而言，端侧AI 以及机器人都有望成为重要增量。1）2023 年10 月，高通推出新一代移动芯片骁龙8 Gen 3，是高通首款以生成式AI 为设计理念的移动平台，支持多100 亿个参数的生成式 AI 模型。我们认为，随着诸如AI 手机、AIPC 等端侧AI 的兴起，将带来可观的增量操作系统、中间件、行业应用的需求，未来可期。2）2023 年9 月，公司的机器人团队杭州晓悟智能正式成立，其以机器人事业为核心，主要面向工业领域的移动机器人（AMR、无人叉车、多关节复合机器人）全系列产品，并且也制定了从移动机器人到人形机器人的战略规划与路径。


　　投资建议：


　　公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2024-2026 年收入分别为53.65/61.89/76.25 亿元，归母净利润分别为3.97/5.39/6.95 亿元，维持买入-A 投资评级。我们给予2024年净利润50 倍PE，对应6 个月目标价43 元/股。


　　风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR 等设备需求不及预期；3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。

□.赵.阳./.袁.子.翔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司