科沃斯(603486)：盈利能力稳步回升 推出新一期股权激励计划

投资要点：


　　公司发布2024 年半年报：


　　据公司公告，2024 年上半年公司实现营收69.8 亿元，同比-2.4%；实现归母净利润6.1 亿元，同比+4.3%；实现扣非后归母净利润5.6 亿元，同比+10.2%。其中，Q2 单季度公司实现营收35.0 亿元，同比-10.4%；实现归母净利润3.1 亿元，同比+20.7%；实现扣非后归母净利润2.7 亿元，同比+23.1%。


　　2024H1 营收总体保持稳健，盈利能力逐步回升分业务来看，科沃斯品牌服务机器人实现营收33.97 亿元，同比-3.07%；添可品牌智能生活电器实现营收33.59 亿元，同比+2.42%。


　　扫地机器人方面，公司凭借全能款产品更具竞争力的成本结构推动科沃斯品牌整体毛利率水平实现提升，2024Q2 随着新品销售占比提升，科沃斯品牌毛利率较去年同期增长5.3 pcts。费用率方面，24Q2 公司销售/管理/研发费用率分别30.8%/4.0%/6.4%，分别同比-3.7/+0.8/+1.2pcts，在兼顾研发创新投入的同时实现了期间费用率的收缩。得益于上述有力举措，公司Q2 归母净利率8.9%，同比+2.3 pcts，环比+0.3 pcts。


　　海外市场增速表现亮眼，积极布局国内线下渠道2024H1 科沃斯品牌欧洲收入同比+42%； 窗宝海外收入同比+273.2%；割草机器人海外收入和销量分别同比+185.9%与+252.1%；总体来看，科沃斯品牌海外业务收入同比+11.3%。添可方面，24H1 海外收入同比+31.7%，其中欧洲收入同比+66.1%。国内市场方面，公司积极推进线下渠道建设，两大品牌在全国已铺设近7000 家销售网点，24H1 科沃斯和添可线下收入占各自国内收入比例达到33.5%和26.0%。


　　推出新一期股权激励计划，完善内部治理


　　公司推出2024 年股票期权和限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益2500.29 万股，占公司股本的4.39%，激励对象共1033 人，公司层面的业绩考核目标为：以2023 年营收为基数，2024-2027年增长率分别不低于2%/5%/8%/10%。公司同时推出2024 年员工持股计划（草案），参加对象不超过11 人，公司层面的业绩考核目标为：


　　以2023 年营收为基数，2024-2027 年营收增长率的触发值不低于2%/5%/8%/10%，目标值不低于4%/7%10%/12%。通过推出新一期股权激励计划，绑定核心骨干，进一步优化内部治理，提高员工积极性。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.84/16.07/17.73 亿元（前值13.84/16.87/19.81 亿元），分别同比+126%/16%/10%。我们采取可比公司估值法，可比公司24-25 年平均估值为18.9/14.3x，公司PE估值分别为16.5/14.2x。考虑到公司积极拓展海外市场和线下渠道，并推出成本效益较好的产品，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业需求不及预期，竞争格局恶化，零部件价格大幅上涨等。

□.谢.丽.媛./.纪.向.阳    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司