伯特利(603596)：Q2毛利率稳中有升 持续推进新产品交付

事件：公司发布 2024年半年报，24H1实现营收39.7亿元，同比+28.3%，归母净利润4.57 亿元，同比+28.7%，符合预期；毛利率21.1%，同比-1pp，净利率11.6%，同比-0.1pp。其中24Q2 营收21.11 亿元，同比+32.4%，环比+13.5%；归母净利润2.48 亿元，同比+35%，环比+17.9%。


　　各项业务均保持增长，毛利率稳中有升：24H1 公司各类产品销量均保持较快增长，其中智能电控产品销量199.8 万套，同比+32%；盘式制动器销量139.8 万套，同比+15%；轻量化制动零部件销量613 万件，同比+61%；机械转向产品销量132.8 万件，同比+21%。随着新项目放量及产能利用率提升，Q2 公司盈利能力稳中有升，24Q2毛利率21.4%，同比-1.4pp，环比+0.6pp，净利率11.9%，同比+0.1pp，环比+0.6pp。


　　客户持续开拓，产能加速扩张：公司产能持续扩张，24H1 墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产; 新增EPS 年产能30 万套、EPS-ECU年产能30 万套生产线。24H1 公司新增定点项目196 项，同比+35%，包括北美某新能源车企轻量化项目的定点，生命周期5 年内预计总销售收入约1.22 亿美元，预计最高年度销售收入约3146 万美元；某德系合资车企的平台项目的EPB 项目定点，生命周期8 年内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9600 万元人民币。


　　持续推进新产品研发及交付：2024H1 公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5 成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB 和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.82/2.22/2.66元，对应PE 为20/17/14 倍，归母净利润CAGR 为21.8%，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

□.郑.连.声./.冯.安.琪    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司