秦川机床(000837)：政府补助减少影响净利润增速 出口景气度较高

事件：公司公布 2024中报，2024H1公司实现营业收入20.21亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润0.43 亿元，同比下降46.45%。2024Q2 公司实现营业收入10.40 亿元，同比增长7.49%，环比增长6.05%；实现归母净利润0.18 亿元，同比下降21.52%，环比下降30.62%。


　　其他收益同比下降，叠加毛利率下滑影响公司净利润增速。2024H1 公司营收端实现稳健增长，净利润同比下降较多主要在于：①2024H1 其他收益同比下降约3700 万元，其中政府补助同比约下降4800 万。②公司2024H1 毛利率略降，2024H1 综合毛利率为17.03%，同比下降1.31pp，2024Q2 公司综合毛利率为17.26%，同比下降0.82pp。以上两方面原因使得公司净利率下滑，2024H1 公司净利率3.06%，同比下降1.45pp，2024Q2 净利润率2.75%，同比提升0.03pp。


　　机床和零部件营收均稳健增长。2024H1 机床类实现营收10.1 亿元，同比增长8.1%，零部件营收7.4 亿元，同比增长2%；工具实现营收1.7亿元，同比增长7.6%。毛利率方面，2024H1 机床毛利率16.38%，同比降低0.31pp，零部件毛利率11.12%，同比降低3.21pp。


　　公司出口再创新高。2024H1 公司出口同比增长42.55%，其中主机出口收入+62.35%；磨齿机首次实现出口土耳其、巴西市场。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5 亿元，未来三年营收将保持14%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持“持有”评级。


　　风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。

□.邰.桂.龙./.周.鑫.雨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司