视觉中国(000681)：主业稳健 服务中小企业能力提升 AI、3D布局进一步深化

业绩简评


　　8 月29 日，公司披露24 年中报，H1 营收4.0 亿/同增7.6%，归母净利0.51 亿/同降44.0%，扣非归母0.49 亿/同增11.8%；2Q24营收2.2 亿/同降6.1%，归母净利0.35 亿/同增2.2%，扣非归母0.33 亿/同降6.9%；24 年中期拟现金分红0.008 元/股。


　　经营分析


　　收入：整体稳健，音视频、电商平台交易销售额占比进一步提高。


　　1）H1 收入同增7.6%，视觉内容与服务收入同增7.6%至4.0 亿元，整体表现稳健。其中，音视频销售额占总营收比由1H23 的5.2%增至1H24 年的32.0%，电商平台交易销售额占比由1H23 的15.7%增至1H24 的29.2%，公司服务中小企业的能力提升。2）Q2 收入同降6.1%，环比+28.3%，同降或因去年同期高基数所致。


　　盈利：光厂创意并表使盈利结构发生变化，盈利水平稳健。1）1H1、Q2 归母净利率分别为12.8%、15.6%，同比-11.8/+1.3pct；扣非净利率分别为12.3%、14.7%，同比+0.5/-0.1pct，基本持平。2）盈利结构：H1、Q2 毛利率分别为46.9%、43.2%，同比-4.6/-5.5pct，预计主要系光厂创意并表后收入结构变化；销售/管理/研发费率均同比有所下降，或因经营效率提高及收入规模增加；H1 归母净利率同比降幅大主要原因是光厂创意原有股权公允价值变动，整体而言公司盈利水平稳中有升。


　　积极拥抱AI、3D 新方向，深化布局，有望赋能主业、带来增量。


　　1）H1 公司继续贯彻“AI+内容+场景”，依托视觉创意AI 行业大模型，提供AI 智能技术服务；并结合AI 技术进一步深入客户工作流，满足其个性化需求；同时服务更多C 端用户；战投企业爱设计&AIPPT 已切入AI 办公，目前Aippt.cn 在AiPPT 领域，用户月访问量国内排名第一。2）3D 布局深化，有望构建起新增长曲线。


　　继投资景致三维及其子公司觅她后，24 年7 月投资国内3D 内容创作社区与交易平台CG 模型网，可交易的3D 模型资产超100 万。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司24-26 年归母净利为1.3/1.6/1.8 亿元，对应PE 分别为61.0/49.7/43.4X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；3D 业务进展不及预期；AI 赋能不及预期、加剧竞争风险；政策监管风险。

□.陈.泽.敏./.陆.意./.马.晓.婷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司