华泰证券(601688)：公募业务表现亮眼 自营驱动业绩环比改善

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　　华泰证券发布2024 年半年报，2024H1 公司累计实现营业收入174.4 亿，yoy-5%；归母净利润53.1 亿，yoy-19%；加权平均ROE 3.18%，较去年同期减少1.05pct。


　　其中2024Q2 实现营收113.4 亿元，yoy+21%/qoq+86%;归母净利润30.2 亿元，yoy-9%/qoq+32%。


　　收费类业务：公募业务表现亮眼，投行业务竞争力突出1）公司2024H1 实现经纪业务收入27.2 亿，yoy-14%，占证券主营收入比重为22.3%，yoy+3.6pct。其中2024Q2 经纪业务收入13.7 亿，yoy-16%/qoq+1%。


　　2）公司2024H1 实现资管业务收入22.2 亿，yoy+6%，占证券主营收收入比重为18.2%,yoy+5.8pct。其中2024Q2 资管业务收入11.1 亿，yoy+3%/qoq+0.7%。公司旗下华泰柏瑞非货及股混AUM 同比大幅增长，截至2024H1 末，华泰柏瑞非货AUM为3753 亿元，yoy+61%，股混AUM 为3143 亿元，yoy+74%。


　　3）公司2024H1 实现投行收入9.3 亿元，yoy-42%。其中2024Q2 投行业务收入3.6亿，yoy-57%/qoq-38%。（1）2024H1 公司IPO 保荐项目4 单，行业排名第一，承销规模50 亿，yoy-49%；再融资规模65 亿，yoy-70%；（2）债承5361 亿，yoy-5%，行业排名第三。


　　资金业务：投资业务承压明显，投资杠杆略有收缩1）公司2024H1 实现投资净收入（含汇兑收益）44.3 亿，yoy-40%，预计主因权益市场震荡以及去年同期高基数影响。其中2024Q2 公司投资净收入25.9 亿元，yoy-25%/qoq+40%。截至2024H1 末，公司金融投资规模4419 亿，yoy-6%。我们测算公司2024Q2 年化投资收益率为2.3%，yoy-1pct。测算公司2024Q2 投资杠杆2.45倍，相较2023Q2 下降0.35 倍。


　　2) 公司2024H1 实现利息净收入7.1 亿元，yoy+11%。其中2024Q2 利息净收入4.8亿元，yoy+41%/qoq+109%。公司融资融券业务余额为1055.54 亿元，市占率7.13%，yoy-0.14pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到公司出售所持AssetMark 全部股权有望贡献相关收益，我们预计公司2024-2026 年营收分别为371/367/378 亿，同比1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为141/115/135 亿,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%；EPS 分别为1.56/1.27/1.49 元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位，业绩有望随市场回暖进一步修复，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险

□.刘.雨.辰./.耿.张.逸    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司