振邦智能(003028)：收入持续较好增长 产品结构、汇兑等短期影响利润增速

核心观点


　　公司持续聚焦大客户战略，深挖现有大客户市场潜力，并积极拓展新客户群体，上半年收入同比增长26.90%，持续较好增长，Q2单季收入创历史单季新高。受到产品结构调整、汇兑损益影响及行业竞争加剧影响，上半年毛利率同比有所下降。剔除汇兑损益的影响，2024 年上半年净利润同比增长21.47%。公司持续保持较大研发投入力度丰富产品线，并且加速出海，未来公司市场份额有望进一步提升。


　　事件


　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年，公司收入6.59 亿元，同比增长26.90%，归母净利润9042 万元，同比下降2.22%。


　　简评


　　1、Q2 收入历史新高，产品结构、汇兑等短期影响利润增速。


　　2024 年上半年，公司持续聚焦大客户战略，深挖现有大客户市场潜力，并积极拓展新客户群体，上半年公司收入实现较好增长。


　　2024 年上半年，公司实现收入6.59 亿元，同比增长26.90%，实现归母净利润9042 万元，同比下降2.22%，净利润下降主要是由于产品结构调整、汇兑损益影响及行业竞争加剧影响所致。2024年上半年公司毛利率24.90%，同比下降2.16pcts。若剔除汇兑损益的影响，2024 年上半年公司净利润同比增长 21.47%。


　　细分产品来看，2024 年上半年，公司智能电器控制器收入3. 73 亿元，同比增长32.97%，毛利率26.58%，同比提升0.05pcts ，其中创新型小家电产品收入同比增长22.80%，大家电产品营收同比增长38.51%；机器人及创新智能产品收入1.20 亿元，同比增长5.46%，毛利率20.04%，同比下降10.63pcts；电动工具收入0. 99亿元，同比增长56.87%，毛利率11.80%，同比下降2.50pct s ；汽车电子控制器收入0.36 亿元，同比下降10.76%，毛利率43. 34%，同比提升5.20pcts；新能源收入0.18 亿元，同比增长92.30%，毛利率49.12%，同比提升5.57pcts；其他收入0.12 亿元，同比增长3.97%，毛利率36.64%，同比提升15.12pcts。


　　细分市场来看，2024 年上半年，公司国内收入3.78 亿元，同比增长26.79%，毛利率24.73%，同比下降2.51pcts；国外收入2. 81 亿元，同比增长27.05%，毛利率25.12%，同比下降1.68pcts。


　　2024 年二季度单季，公司实现收入4.01 亿元，同比增长30.90%，环比增长55.20%，收入创单季历史新高，实现归母净利润5068 万元，同比下降27.22%；毛利率23.54%，同比下降5.54pcts。


　　2、持续积极市场、客户拓展，加大研发投入丰富产品线，蓄力增长。


　　2024 年上半年，公司销售费用1223 万元，同比增长29.06%，管理费用1589 万元，同比增长25.59%，研发费用4628 万元，同比增长27.67%，销售、管理、研发三费合计7440 万元，同比增长27.45%，三费率11. 30%，同比提升0.05pcts。


　　3、加速出海，越南公司营收占比达到20%。


　　为满足海外客户的需求，公司部分产品实现加速“出海”。今年6 月，公司董事会、监事会审议通过了《关于向越南孙公司增资的议案》，同意公司使用自有资金通过全资子公司振邦智能科技（香港）有限公司向振邦智能（越南）增资1350 万美元。公司越南公司产能快速提升，2024 年上半年，越南公司营收同比增长185.46%，营收占比达到20.26%。


　　4、盈利预测与投资建议。


　　公司持续聚焦大客户战略，深挖现有大客户市场潜力，并积极拓展新客户群体，上半年收入同比增长26.90%，持续较好增长，Q2 单季收入创历史单季新高。受到产品结构调整、汇兑损益影响及行业竞争加剧影响，毛利率同比有所下降，归母净利同比微降2.22%。若剔除汇兑损益的影响，2024 年上半年净利润同比增长21.47%。公司持续保持较大研发投入力度丰富产品线，并且加速出海，未来公司市场份额有望进一步提升。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.04 亿元、20.05 亿元、24.65 亿元，归母净利润分别为2.46 亿元、3.12 亿元、3.91 亿元，对应当前股价PE 分别为15x、11x、9x，维持“买入”评级。


　　5、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，智能控制器需求不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、市场拓展不及预期、或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则./.汪.洁./.尹.天.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司