格力电器(000651)2024年半年报点评：空调增长稳健 利润表现优于收入

事项：


　　2024H1 公司实现营业总收入1002.9 亿元，同比+0.5%，实现归母净利润141.4亿元，同比+11.5%；其中，24Q2 实现营业总收入636.9 亿元，同比-0.6%，归母净利润94.6 亿元，同比+10.5%。


　　评论：


　　空调业务双位数增长，出口布局逐步完善。上半年空调行业呈现排产高增而终端需求疲软的现状，根据产业在线和奥维数据，2024 上半年空调内外销月排产多为双位数增长，而全渠道零售量同比-11.0%，零售额同比-14.5%。格力整体收入持平微增，其中空调业务收入779.6 亿元，同比取得增长11.4%，依然为公司重要收入来源，占收入比重为78.1%；生活电器、工业制品、智能装备收入分别同比+10.7%、13.0%、+5.0%。此外，非主营的其他业务项目占比9.9%，同比下滑43.8%，是拖累公司整体增速的原因。分地区看，主营业务内销、外销分别较去年同期+9.0%、+15.6%实现双增长，外销表现优于内销。公司坚持自主品牌出海，报告期内自主品牌占出口销售总额近70%，未来有望打开成长空间。


　　利润表现优于收入，盈利能力提升。24Q2 公司归母净利润同比+10.5%，表现大幅优于收入。盈利能力方面，Q2 销售毛利率为31.05%，同比+1.56pct，其中空调业务毛利率为34.81%，同比-0.88pct，预计受原材料铜价上涨影响。费用方面，24Q2 公司期间费用率为12.95%，同比持平，各项费用保持平稳。综合影响下Q2 销售净利率为14.58%，同比提升1.34pct，盈利能力有所提升。


　　公司渠道改革历经多年，不断建设新零售体系，未来有望受益于新渠道更低的加价率以及高效销售模式。


　　积极推动以旧换新，高股息性价比凸显。年内中央财政加力家电以旧换新，公司作为空调龙头积极响应，公司官宣投入30 亿元资金启动以旧换新活动，有望带动全年销售需求。截至24 年6 月，公司累计处理各类废弃电器电子产品5905 万台（套），助力“双碳”目标和家电回收达成。从股东回报看，自上市以来公司累计分红1552.98 亿元（含回购），2023 年现金分红比例为45%，当前股价对应24 年股息率高达6.4%。公司作为低估值高股息的行业龙头，充分享受格局红利，随着政策落地拉动家电行业需求，公司配置性价比凸显。


　　投资建议：考虑到国内零售需求较为疲软 ，我们略微调整公司24-26 年EPS预测至5.66/6.06/6.47 元（原值为5.69/6.10/6.51 元），对应PE 分别为7/7/6 倍。


　　参考绝对估值法，维持目标价55 元，对应24 年10 倍PE。维持“强推”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨、渠道改革不及预期、终端需求不及预期。

□.秦.一.超./.田.思.琦    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司