中信出版(300788)：动漫IP布局成果显现 数智化赋能正当其时

核心观点


　　二季度降本增效成果显现。2Q24 公司毛利率为39.05%，同比增长4.04pct；期间费用绝对值同比持平。2Q24 在收入同比略下滑9.63%至4.03 亿元的情况下，税前利润同比增长27. 44%至0.68 亿元。


　　优质IP 储备丰富，加速推进动漫文创战略。面对出版行业波动，公司与优质IP 联动，驱动1H24 动漫图书出版收入同比+30%；同时拓展IP 衍生品和主题书店，有望贡献新业务增量。


　　7 月发布全新数智化战略，产品模块初成型。为响应中信集团的数字化转型目标，公司加紧入局AI 领域，基于自身资源优势推出出版知识库、垂类夸父AI 平台。此外为满足版权溯源和商品化、出版流程数字化等行业需求，推出书讯出版平台。场景方面，公司积极探索数字阅读、虚拟互动等C 端场景，以及学习培训等B 端场景。从平台到场景，各类产品已具备输出能力。


　　我们预计2024-2026 年，公司实现净利润1.35/1.54/1. 73 亿元，同比增长15.91%/14.02%/12.65%，8 月30 日收盘价对应PE为35.22/30.89/27.42x，给予“买入”评级。


　　事件


　　公司发布24 年半年报。2024 年上半年实现营业收入8.05 亿元，同比下降7.75%；归母净利润0.93 亿元，同比增加2.25%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比增长1.78%。单季度看，Q2 实现营业收入4.03 亿元，同比-9.63%；归母净利润0.55 亿元，同比+12.70%；扣非 归母净利润0.55 亿元，同比+10.77%。


　　投资建议：二季度降本增效成果显现。2Q24 公司毛利率为39.05%，同比增长4.04pct；期间费用绝对值同比持平。2Q24 在收入同比略下滑9.63%至4.03 亿元的情况下，税前利润同比增长27.44%至0.68 亿元。面对出版行业波动，公司一方面与优质影视剧和动漫IP 联动，打造现象级图书内容，驱动1H24 动漫图书出版收入同比+30%；另一方面拓展IP 衍生品和主题书店，有望贡献新业务增量。展望未来，数智化战略有望赋能业务。公司7 月发布全新数智化战略，基于自身资源优势推出出版知识库、垂类夸父AI 平台等产品，各类产品已具备输出能力。


　　我们预计2024-2026 年，公司实现净利润1.35/1.54/1.73 亿元，同比增长15.91%/14.02%/12.65%，8 月30 日收盘价对应PE 为35.22/30.89/27.42x，给予“买入”评级。


　　风险提示：线下实体书店销售恢复不及预期的风险、短视频平台的渠道折扣力度加大的风险、线上购物物流受限的风险、宏观经济波动的风险、原材料或物流成本上涨的风险、新增人口数量减少的风险、教育政策监管的风险、内容政策监管的风险、用户消费习惯变化风险、版权保护力度不及预期的风险、版权资源流失的风险、IP 影响力下降的风险、大众审美取向发生转变的风险、新业务拓展不及预期的风险、生成式AI 技术发展不及预期的风险、未来降本增效不及预期的风险。

□.杨.艾.莉    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司