中国石油(601857)：稳油增气扎实推进H1业绩同比增长 重视股东回报中期派息45%

核心观点


　　中国石油2024 年上半年公司实现营业收入15538.7 亿元，同比+5%；实现归母净利润886.1 亿元，同比+4%；其中Q2 营收7416.9亿元，同比-1%，环比-9%；实现归母净利润429.3 亿元，同比+3%，环比-6% ， 24H1 油气业务板块原油/ 油气当量产量分别为474.8/905.5 百万桶/十亿立方英尺，同比分别+0.1%/+1%，天然气产量25842 亿立方英尺，同比+3%，炼油和新材料板块实现原油加工量693.3 百万桶，同比+3%，汽油/煤油/柴油产量分别为2440.3/895.4/2676.2 万吨，同比分别+2%/+42%/ -7%事件


　　公司发布2024年中报： 2024年上半年公司实现营业收入15538.7亿元，同比+5%；实现归母净利润886.1 亿元，同比+4%。


　　简评


　　稳油增气，扎实推进，24H1 业绩同比增长


　　2024 年上半年公司实现营业收入15538.7 亿元，同比+5%；实现归母净利润886.1 亿元，同比+4%；其中Q2 营收7416.9 亿元，同比-1%，环比-9%；实现归母净利润429.3 亿元，同比+3%，环比-6%，24H1 油气业务板块原油/油气当量产量分别为474.8/905.5百万桶/十亿立方英尺，同比分别+0.1%/+1%，天然气产量25842亿立方英尺，同比+3%，炼油和新材料板块实现原油加工量693.3百万桶，同比+3%，汽油/煤油/柴油产量分别为2440.3/895.4/2676.2万吨，同比分别+2%/+42%/-7%，乙烯/合成树脂/合成纤维原料及聚合物/合成橡胶/尿素产量分别为424.9/659.0/58.4/49.9/148.7 万吨，同比分别+7%/+6%/+7%/+1%/+45%，销量方面原油/汽油/煤油/ 柴油/ 聚乙烯/ 聚丙烯/ 润滑油销量分别为


　　6712.9/3250.3/1024.3/3630.7/313.2/186.6/101.0 万吨，同比分别-9%/-3%/+16%/-6%/+2%/-1%/+32% ， 平均实现价格分别为4207/8341/5833/6857/7434/6801/8526 元/ 吨， 同比分别+8%/+4%/+2%/-1%/+1%/-1%/-10%，天然气销量为1472. 2 亿立方米，同比+13%，平均实现价格2219 元/前立方米，同比-7%。


　　上半年油价中枢维持中高水平，天然气需求保持增长24H1 布伦特原油均价为84.06 美元/桶，同比+6%，WTI 均价为78.95 美元/桶，同比+6%。2024 年上半年国内规模以上工业原油产量10705 万吨，同比+2%；原油进口量27548 万吨，同比-2%；24H1国内规模以上工业原油加工量36009万吨，同比-0.4%；24H1全球天然气市场供需基本面保持宽松，24H1 国内规模以上工业天然气产量1236 亿立方米，同比+6%，天然气进口6465 万吨，同比+14%，天然气表观消费量2137.5 亿立方米，同比+10%。


　　重视股东回报，分派中期股息


　　公司以 6 月 30 日的总股本 183 亿 股为基数派发 2024 年中期股息每股人民币 0.22 元，总派息额约人民币402.65 亿元，上半年股息分配率为约45.4%。


　　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为1766/1822/1899 亿元，EPS 分别为0.96 元，1.00 元、1.04 元；对应PE 分别为9.3X、9.0X 和8.6X。


　　风险分析


　　（1）油气储量的不确定性风险


　　根据行业特点及国际惯例，本集团所披露的原油和天然气储量数据均为估计数字。储量估计的可靠性取决于多种因素、假设和变量，如技术和经济数据的质量与数量、本集团产品所适用的现行油气价格等，其中许多是无法控制的，并可能随着时间的推移而出现调整。评估日期后进行的钻探、测试和开采结果也可能导致对本集团的储量数据进行一定幅度的修正。


　　（2）油气产品价格波动风险


　　本集团从事广泛的与油气产品相关的业务，并从国际市场采购部分油气产品满足需求。国际原油、成品油和天然气价格受全球及地区政治经济的变化、油气的供需状况及具有国际影响的突发事件和争端等多方面因素的影响。国内原油价格参照国际原油价格确定，国内成品油价格随国际市场原油价格变化而调整，国内天然气价格执行政府指导价。


　　（3）汇率风险


　　本集团在国内主要以人民币开展业务，但仍保留部分外币资产以用于进口油气、机器设备和其他原材料，以及用于偿还外币金融负债。目前中国政府实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币在资本项下仍处于管制状态。人民币的币值受国内和国际经济、政治形势和货币供求关系的影响，未来人民币兑其他货币的汇率可能与现行汇率产生差异，进而影响本集团经营成果和财务状况。


　　（4）市场竞争风险


　　本集团的资源优势明显，在国内行业中占据主导地位。目前，本集团的主要竞争对手是国内其他大型石油石化生产和销售商。随着国内部分石油石化市场的进一步开放，国外大型石油石化公司以及部分民营企业在某些地区和领域已成为本集团的竞争对手。本集团的油气勘探、生产以及天然气销售业务在国内处于主导地位，但炼油化工及成品油销售业务面临着较为激烈的竞争。新能源业务是本集团的重要转型发展方向，目前国内新能源产业发展强劲，市场规模持续扩大，新能源业务亦面临着其他新能源供应商的激烈竞争。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司