鼎阳科技(688112)：高端产品占比持续提升 新一期股权激励彰显增长信心

事件概述


　　8 月30 日，鼎阳科技发布2024 年半年报。2024 上半年公司实现营业收入2.24 亿元，同比下降4.74%；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降29.93%，扣非归母净利润0.56 亿元，同比下降34.73%。


　　24H1 业绩承压，高端产品占比持续提升


　　24H1 公司业绩出现波动，实现收入2.24 亿元，同比下降4.7%；实现归母净利润0.58，同比下降29.9%，我们认为系多方面因素叠加。收入端，主要受制于宏观环境，部分客户推迟或取消了对于电子测量仪器的采购，加之经销商的库存压力消化需要时间，导致增速承压。但从产品结构看，公司高端化发展战略成效显著，四大主力产品平均单价同比提升8.30%，售价3 万元以上产品同比增长15.7%，售价5万以上产品同比增长36.1%。利润端，营收增速下降和费用高强度投入形成负向剪刀差，24H1 公司研发费用同增30.6%，销售费用同增17.1%，两者合计对净利率产生了约-8.8pcts 的影响。但受益于高端化，公司24H1 毛利率提升至62%，较2023 年同期提升1.04pcts。


　　此外，汇兑损益的增加和政府补助的减少一定程度上影响了公司的当期利润。


　　2024 年股权激励计划发布，彰显增长信心


　　2024 年8 月，公司公布了新一期的股权激励计划。从激励对象来看，本次激励对象包含公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）骨干人员，总计101 人，占员工总数比重较高。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2024/2025/2026 分三阶段解除限售，解除限售条件为，以2023 年为基数，2024-2026 每年，公司营收同比增长率不低于20%，或净利润同比增长率不低于10%，或单价5 万以上的产品营收增长率不低于30%。我们认为，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于未来三年，尤其是高端产品的增长信心。


　　投资建议：


　　鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业，在拓展下游行业应用的同时，长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为5.36/6.69/8.18 亿元；实现归母净利润分别为1.48/1.96/2.50 亿元，维持“买入-A”评级。


　　考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间，给予6 个月目标价27.9 元/股，相当于2024 年30 倍的动态市盈率。


　　风险提示：


　　1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。

□.赵.阳./.袁.子.翔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司