兴业证券(601377)2024年半年报点评:业绩环比改善 杠杆同比提升

时间:2024年09月02日 中财网
事项:


兴业证券发布2024 年中报。剔除其他业务收入后营业总收入:42 亿元,同比-28.3%,单季度为24 亿元,环比+5.6 亿元。归母净利润:9.4 亿元,同比-47.6%,单季度为6.1 亿元,环比+2.9 亿元。


评论:


ROE 同比下行,主因是ROA 同比下滑。公司报告期内ROE 为1.7%,同比-1.7pct。单季度ROE 为1.1%,环比+0.5pct。杜邦拆分来看:


1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:3.7 倍,同比+0.16倍,环比+0.3 倍。


2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为2%,同比-1.1pct,单季度资产周转率为1.1%,环比+0.2pct。


3)公司报告期内净利润率为22.6%,同比-8.3pct,单季度净利润率为25.9%,环比+7.8pct。


负债成本率同比略有下滑。资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为2081亿元,同比+207.1 亿元,净资产:566 亿元,同比+33.8 亿元。杠杆倍数为3.7倍,同比+0.16 倍。公司计息负债余额为1206 亿元,环比+148.5 亿元,单季度负债成本率为0.7%,环比-0.1pct,同比-0.1pct。


重资本业务净收益率环比改善。公司重资本业务净收入合计为17.6 亿元,单季度为11.5 亿元,环比5.44 亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1%,单季度为0.7%,环比+0.3pct。拆分来看:


1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为11.7 亿元,单季度为8.4 亿元,环比+5.1 亿元。单季度自营收益率为1%,环比+0.6pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-2.61%,环比+0.98pct,同比+1.36pct。纯债基金平均收益率为+1.03%。环比-0.06pct,同比-0.11pct。


2)信用业务:公司利息收入为23.8 亿元,单季度为11.9 亿元,环比+0.04 亿元。两融业务规模为274 亿元,环比-9.4 亿元。两融市占率为1.85%,同比-0.03pct。


3)质押业务:买入返售金融资产余额为107 亿元,环比+54.6 亿元。


经纪业务收入环比降幅优于行业交易量降幅。经纪业务收入为9.3 亿元,单季度为4.6 亿元,环比-1.9%,对比期间市场期间日均成交额为8321.5 亿元,环比-7.3%。


投行业务收入环比改善。投行业务收入为2.6 亿元,单季度为1.5 亿元,环比+0.3 亿元。对比期间市场景气度情况来看, 24 年上半年IPO 承销规模89 亿元,环比-62.4%,再融资承销规模540 亿元,环比-38.0%,企业债+公司债承销规模9959 亿元,环比+9.6%。


资管业务收入为0.8 亿元,单季度为0.4 亿元,环比+0 亿元。


投资建议:公司Q2 业绩环比有所改善,杠杆期间提升,资金成本率同比降低。


我们预计公司2024/2025/2026 年EPS 为0.25/0.29/0.32 元,BPS 分别为6.66/6.81/6.98 元,当前股价对应PB 分别为0.78/0.76/0.74 倍,ROE 分别为3.83% /4.24%/4.62%。参考可比公司估值,我们给予兴业证券2024 年0.9 倍PB估值预期,对应目标价5.99 元,维持“推荐”评级。


风险提示:金融监管风险;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
□.徐.康    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com