中天科技(600522)：盈利保持稳健 海风景气可期

本报告导读：


　　扣非业绩符合预期，盈利稳健提升；待开工项目较多，海风两年以上景气可期。


　　投资要点：


　　下调盈利预测 ，维持目标价，维持增持评级。公司公告 2024 年中报，业绩符合市场预期。考虑上半年公司投资收益比同期更少，四大业务经营稳健， 我们下调2024-2026 年归母净利润为32.71/39.66/47.06 亿元（前值为34.85/43.08/49.58 亿元），对应EPS为0.96\1.16\1.38 元。考虑行业2025 年估值，给予公司2025 年14x，维持公司目标价16.08 元，维持增持评级。


　　扣非业绩符合预期，盈利稳健提升。2024H1 公司实现营收214.15 亿元，同比增长6.32%；归母净利润为14.60 亿元，同比下滑25.31%；扣非净利润为13.27 亿元，同比下滑9.33%，扣非业绩符合市场预期。营收层面，公司营收增长来源于特高压建设、海洋业务的稳步增长，整体抵消了新能源业务行业竞争下光伏、储能营收承压，以及光通信业务中光纤光缆下滑的负面影响。盈利层面，海缆业务和电力传输板块毛利率提升，前者主要由于Q2 青州六330kV 海缆完成确认，后者则受益于特高压建设而有所提升。然而部分业务盈利能力也有所承压，例如海工业务则因为营收体量较少，折旧拖累导致毛利率为负；新能源业务整体盈利能力也有所承压。在复杂的行业环境下，公司整体毛利率仍较2023 全年提升0.44 个百分点，实属不易。归母净利润层面下滑规模较大，主要由于证券投资带来的投资收益较2023 年同期减少所致。


　　行业待开工项目较多，海风两年以上景气可期。当前，国内部分规划项目由于复杂的要素在2022-2023 年有所停滞，导致整个板块在2022 年后有所承压。但我们认为当前已经是行业预期的最低点。当前我们观察到，海上风电已开工项目或达到10GW，核准后待开工项目则多达19GW，我们认为随着江苏、广东等标志性项目如后续顺利推进，将有更多的项目启动开工，有望在2025-2026 年陆续开工和并网，行业有望迎来两年以上的景气周期。我们认为当前就是行业预期发生积极变化的重要拐点。


　　催化剂： 国内海风推进提速；光纤光缆需求回暖


风险提示：国内海风推进不及预期；光纤光缆需求承压。

□.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司