康冠科技(001308)：收入表现亮眼 成本波动压制盈利表现

事件概述


　　根据公告：


　　24H1：营业收入66 亿元（YOY+33%），归母净利润4.1 亿元（YOY-25%），扣非后归母净利润3.1 亿元（YOY-41%）。


　　24Q2：营业收入38 亿元（YOY+34%），归母净利润2.2 亿元（YOY-23%），扣非后归母净利润1.8 亿元（YOY-43%）。


　　分析判断:


　　收入端，分业务看：


　　1） 智能交互显示业务：24 年H1 实现营收18 亿元，同比+7%。


　　根据公司公告，欧美市场教育信息化政策的推进和产品更新换代需求，及新兴国家的市场开拓，智能交互平板的需求稳定增长。公司电竞类显示器的市场份额进一步扩大专业类显示产品销量在报告期内实现了显著增长。


　　2） 创新类显示业务：24 年H1 实现收入6.5 亿元，同比+94%。


　　根据公司公告，创新类显示产品的出货量同比增长 199%，满足了用户对多样化显示产品的迫切需求，提升了用户体验。


　　3） 智能电视业务：24 年H1 实现营收38 亿元，同比+53%。根据公司公告，出货量同比增长 52%。公司凭借相匹配的研发、 供应链和制造体系优势，在差异化市场拥有较高的占有率。


　　业绩端：


　　24H1：公司销售毛利率为14%，同比-4.8pct，销售净利率为6.2%，同比-4.8pct。


　　对应24Q2：公司销售毛利率15%，同比-3.5pct，销售净利率为5.9%，同比-4.5pct。


　　分业务看：


　　智能交互显示：24 年H1 毛利率实现23%，同比-2.8pct。


　　创新类显示：24 年H1 毛利率实现16%，同比-0.3pct。


　　智能电视：24 年H1 毛利率实现10%，同比-6pct。


　　分区域看：24 年H1 内销毛利率12.5%，同比-3pct，外销毛利率14%，同比-5pct。


　　费用率：


　　24 年H1：销售、管理、研发分别同比+0.5、-0.6、-1.1pct；24 年Q2：销售、管理、研发分别同比+0.3、-0.7、-1.7pct。


　　投资建议


　　结合公司经营情况，我们调整盈利预测，我们预计2024-26年公司收入分别为150/167/187 亿元（ 24-26 年前值为150/167/187 亿元），同比分别+11%/+12%/+12%，预计2024-26 年归母净利润分别为10/13/15 亿元（24-26 年前值为15/17/20 亿元），同比分别-19%/+21%/+19%，相应EPS 分别为1.51/1.82/2.16 元（24-26 年前值为2.13/2.51/2.88元），以24 年8 月30 日收盘价19.62 元计算，对应PE 分别为13/11/9 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.陈.玉.卢./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司