华阳股份(600348)：二季度产销环比恢复 核增及资源量竞拍落地助力未来成长

公司发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入121.99 亿元，同比-20.85%；归母净利润12.99 亿元，同比-56.87%；扣非归母净利润12.15 亿元，同比-59.39%。分季度看，据公司公告，2024 年第二季度公司实现营业收入60.41 亿元，同比-14.11%，环比-1.90%；归母净利润4.32 亿元，同比-66.41%，环比-50.24%；扣非归母净利润4.35 亿元，同比-65.79%，环比-44.20%。


　　2024Q2 产销环比恢复，价格降低成本增加带动毛利下滑：据公告，2024H1 公司实现原煤产量1866 万吨，同比-21.5%，原煤销量1710 万吨，同比-20.7%。吨煤售价572 元/吨，同比-8.7%，吨煤成本354 元/吨，同比+9.5%，吨煤毛利218 元/吨，同比-28.1%。


　　分季度看，2024Q2 公司实现原煤产量1016 万吨，同比-16.7%，环比+19.5%；原煤销量882 万吨，同比-18.8%，环比+6.4%。24Q2吨煤售价557 元/吨，同比-3.1%，环比-5.3%；吨煤成本347 元/吨，同比+14.0%，环比-4.0%；吨煤毛利210 元/吨，同比-22.3%，环比-7.4%。


　　存量矿井产能核增落地，参与探矿权竞拍延伸资源储量：据公告，公司于5 月收到通知，完成对平舒公司温家庄矿的生产能力等信息登记和生产要素建档，该矿生产能力由90 万吨/年核增至500 万吨/年。另外，公司于2024 年8 月22 日以人民币68 亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，其煤炭资源量6.3 亿吨。于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权，将进一步增加公司的煤炭资源储备量，并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础，确保公司可持续发展。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入215亿元、224 亿元、229 亿元，增速分别为-24.7%、4.4%、2.1%；分别实现净利润27 亿元、31 亿元、32 亿元，增速分别为-46.9%、11.5%、4.7%。公司深耕无烟煤主业，后续产能释放贡献增量，同时积极布局钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源产业，探索多条成长曲线。维持增持-A 的投资评级，给予公司2024 年9.8xPE，对应6 个月目标价为7.45 元。


　　风险提示：煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、分红比例不及预期、新能源业务进展不及预期、钠离子电池实际落地成本不及预期、公司业绩预测模型误差超预期

□.周.喆./.林.祎.楠    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司