东鹏饮料(605499)：旺季增长强劲 新品表现突出

旺季延续开局良好势头，增长强劲，新品表现突出公司2024H1 营收78.7 亿元、同比+44.2%，扣非前后归母净利润17.3、17.1 亿元，同比+56.2%、72.3%。2024Q2 公司营收43.9 亿元、同比+47.9%，扣非前后归母净利润10.7、10.8 亿元，同比+74.6%、+101.5%。公司拟派发中期红利10亿元。因东鹏特饮增长超预期，我们上调2024-2026 年归母净利润预测至29.79/36.05/43.72 亿元（前次25.64/31.29/35.42 亿元），对应2024-2026 年EPS7.45/9.01/10.93 元，当前股价对应2024-2026 年30.6/25.3/20.9 倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。


能量饮料高速增长，新品增长强劲


　　（1）2024H1年能量饮料营收同比增33.5%，其中销量同比+33%、单价同比+0.4%，销量预计主因主力消费人群持续增长、区域市场持续扩张，3 月以来公司推动鹏击行动，增加特通渠道扫码红包投入，加快市场动销。电解质水补水啦营收同比增281.1%，销量同比+342.1%、单价同比-13.8%，电解质水加快铺货、旺季呈现增长势头良好。（2）2024Q2 东鹏特饮收入增长36.4%，环比2024Q2 增速提升。


　　（3）分区域看，2024Q2 广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增15%/58.1%/49.4%/19.2%/80.6%/102.2%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，广东、广西市场增速环比2024Q1 提升。


净利率同比明显改善


　　2024Q2 净利率同比+3.72pct，其中毛利率同比+3.30pct，主因白砂糖、PET 包材等原料价格下降。销售、管理、研发、财务费用率同比-1.59、-0.73、-0.09、-1.37pct，费用率随着收入规模扩大而下降，期间公司扩大销售队伍、增加冰柜等渠道投入。


全年有望保持高增


　　受益于鹏击行动投入、渠道网点拓展等贡献，东鹏特饮继续实现高增长，新品电解质水动销强劲，全年完成压力不大。电解质水萌生小单品潜质，同竞品形成错位竞争，电解质水赛道市场空间有望持续扩大。


风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

□.张.宇.光./.方.勇    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司