海信家电(000921)：总体符合预期 外销增速亮眼

事件概述


24H1：收入486.42 亿元（YOY+13.27%），归母净利润20.16 亿元（ YOY+34.61% ）， 扣非后归母净利润17.03 亿元（YOY+34.82%）。


24Q2：收入251.56 亿元（YOY+6.98%），归母净利润10.35 亿元（YOY+17.26%），扣非后归母净利润8.65 亿元（YOY+16.54%）。


分析判断


收入端：拆分地区，24H1 内销/外销收入同比分别+4%/+28%。


海外增速亮眼，根据公告披露24H1 海外白电业务实现收入147.8 亿元，同比增长36.91%，其中欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区收入同比分别为+14%/+40%/+27%/+18.9%/+39.46%。拆分产品，24H1 暖通空调/冰洗收入同比分别+8%/+27%，结合披露的海信日立经营情况，24H1 海信日立（即中央空调业务）收入/净利润同比分别+0.3%/+21%，则24H1 家空收入同比+16%，表现好于央空。


利润端：24H1 公司实现销售毛利率21.28%（YOY-0.25pct），归母净利率4.14%（YOY+0.66pct）；对应Q2 销售毛利率20.95%（YOY-0.92pct），归母净利率4.11%（YOY+0.36pct）。分产品看，24H1 暖通空调/冰洗毛利率同比+0.08/-0.71pct。


费用率方面，受汇兑影响财务费用波动较为明显。24H1 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为10.20%/2.47%/3.38%/-0.22%，同比分别-0.27pct/+0.08pct/+0.48pct/+0.45pct；对应Q2 分别为10.38%/2.30%/3.46%/-0.13% ， 同比分别-0.39pct/+0.14pct/+0.62pct/+1.01pct。


投资建议


我们维持24-26 年公司收入预测为939.03/1019.15/1107.16亿元，同比分别+9.70%/+8.53%/+8.64%。毛利率方面，预计24-26 年分别为23.38%/23.68%/23.98%。对应24-26 年归母净利润分别为32.43/37.38/41.99 亿元，同比分别+14.29%/+15.29%/+12.31%。相应EPS 分别为2.34/2.69/3.03元，以24 年8 月30 日收盘价24.30 元计算，对应PE 分别为10.40/9.02/8.03 倍，维持增持评级。


风险提示


宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

□.陈.玉.卢./.李.琳    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司