招商积余(001914):归母净利增长3.8% 各项业务发展稳定
归母净利润增长3.8%。2024 上半年公司实现营业收入78.4 亿元,同比增长12.3%;实现归母净利润4.4 亿元,同比增长3.8%。分板块看,由于市场新拓物业管理项目、母公司交付项目增加以及原有物业管理项目延伸业务增长,公司物业管理业务实现收入75.4 亿元,同比增长12.7%;由于在管商业运营项目增加,资产管理业务实现收入2.9 亿元,同比增长2.6%。2024 上半年公司整体毛利率下降0.7pct 至12.6%,其中物业管理业务毛利率下降0.7pct 至10.9%。
市拓放缓,持续深耕非住业务。上半年公司市场拓展较前期有所放缓,新签年度合同额达18.9 亿元。其中第三方项目新签年度合同额为17.4 亿元,千万级项目贡献新签年度合同额占比超50%。截至2024 上半年末,公司在管项目2209 个,管理面积达3.85 亿平方米,其中来自第三方项目的管理面积为2.57 亿平方米,占比67%。公司深耕非住宅业态,上半年第三方项目中非住宅业态新签年度合同额达15.7 亿元,占比90%,当前非住宅业态管理面积增至2.52 亿平方米,占比66%。
资产管理业务经营稳定。在商业运营方面,截至2024 上半年末,招商商管在管商业项目70 个(含筹备项目),管理面积397 万平方米,其中自持项目3 个,受托管理招商蛇口项目58 个,第三方品牌输出项目9 个。上半年,公司集中商业销售额同比提升26.7%,同店同比提升6.9%;客流同比提升37.7%,同店同比提升15.4%。持有物业出租及经营业务方面,截至目前公司总可出租面积为46.9 万平方米,总体出租率为94%。
风险提示:地产开发超预期下行;公司在管面积增长不及预期;毛利率下行超预期。
投资建议:考虑到外拓竞争格局加剧等因素,我们下调公司24-25 年营业收入预测至172/188 亿元(原值为191/229 亿元),由于行业盈利能力普遍承压,同时下调公司24-25 年归母净利润预测至8.0/8.6 亿元(原值为8.5/10.2亿元),对应EPS 分别为0.76/0.81 元,对应PE 分别为11.6/10.8X,维持“优于大市”评级。
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