国电南瑞(600406)2024年半年报点评：业绩保持稳健 盈利能力改善

事件：公司发布了2024年半年度业绩报告。


　　点评：


　　公司业绩保持稳健增长，持续强化技术攻关。公司2024年上半年实现营收201.14亿元，同比+10.02%；实现归母净利润27.09亿元，同比+8.36%；实现扣非归母净利润26.22亿元，同比+7.72%。公司2024Q2实现营收124.16亿元，同比+2.73%，环比+61.27%；实现归母净利润21.14亿元，同比+6.95%，环比+254.82%；实现扣非归母净利润20.74亿元，同比+5.70%，环比+278.44%。今年上半年，公司新签合同287亿元，同比增长10.7%。盈利能力方面，上半年公司毛利率和净利率分别为29.03%和14.27%，分别同比+0.46pct、-0.25pct。今年上半年，公司业绩保持稳健增长，盈利能力保持在历年同期较高水平；研发投入14.96亿元，同比增长19.35%。公司研发投入同比增加较多，持续强化科技创新，公司研制的世界首套静止同步调相机（SSC）完成人工短路试验，自主可控特高压直流控制保护设备首次在混合直流输电工程挂网运行，自主研发世界首台环保型126kV 快速断路器，研发强不确定环境下电网安全稳定自适应紧急控制系统和样机，公司核心竞争力有望进一步增强。


　　智能电网板块盈利能力增强，数能融合及能源低碳板块收入占比提升。


　　2024年上半年，公司电网内市场稳中有进，在电网行业的营业收入111.47亿元，同比增长0.84%；静态补偿装置、采集终端等国网集招份额进一步提升，中标西藏构网SVG、蒙东电力市场、江苏配电主站、山东泰安抽蓄、上海PMS3.0等重大项目公司。分业务看，智能电网板块收入规模增长1.80%至93.57亿元，毛利率同比增加2.63%，主要系加强电网产品市场拓展；数能融合板块收入37.35亿元，同比增长14.86%，收入占比提高0.6pct至18.5%，主要系加强网络安全、生产运营信息化等业务拓展，收入规模增长，毛利率保持在26.1%左右；能源低碳板块大力拓展储能、光伏等业务，收入同比大幅增长32.70%至50.52亿元，收入占比提高4.1pct至25.0%，毛利率同比增加1.73pct至23.27；工业互联板块收入同比增长6.05%，主要系轨道交通业务收入规模增长推动，毛利率同比小幅下降；集成及其他板块中节能租赁业务放缓，收入同比下降13.95%，毛利率同比减少13.63pct。


　　加快发展电网外和新兴业务，稳步推进国际化业务。2024 年上半年，公司在其他行业的营业收入89.30 亿元，同比增长24.41%，收入占比进一步提升至44.5%。2024H1,受益于公司加快海外业务拓展和项目执行，海外收入8.31 亿元，同比大幅增长92.80%，营收占比达4.13%，同比提高1.77pct。今年上半年，公司电网外市场快速突破，中标酒钢智慧能源管控中心、包铝智慧能源调控中心及储能、内蒙古突泉分布式调相机、辽宁水库大坝安全监测、华能预制舱框架等重大项目；国际项目快速推进，成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等，中标沙特ADMS 系统运维等。


　　投资建议：公司主营业务稳步发展，盈利能力稳健，持续加大研发创新投入力度，公司竞争实力不断增强。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.04 元、1.16 元、1.28 元，对应PE 分别约24 倍、21 倍、19 倍，维持对公司“买入”评级。


　　风险提示：市场环境风险；技术创新风险；境外经营风险。

□.刘.兴.文./.苏.治.彬    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司