古井贡酒(000596)2024年半年报点评：Q2业绩良性增长 品牌势能延续

事件：公司发布2024年半年报。


　　点评：


　　公司Q2业绩良性增长。公司2024年上半年实现营业总收入138.06亿元，同比增长22.07%；实现归母净利润35.73亿元，同比增长28.54%。单季度看，公司渠道优势明显，Q2古井整体动销表现较好，带动公司二季度业绩良性增长。2024Q2，公司实现营业收入55.19亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润15.07亿元，同比增长24.57%。公司二季度归母净利润增速快于营收增速主要受公司产品与费用结构优化等因素影响。


　　产品多点开花，品牌势能延续。分产品看，公司产品结构持续优化，年份原浆古5、献礼维持增长基本盘，古8、古16预计势能延续，贡献业绩增量，古20积极进行价盘梳理。具体数据看，2024H1，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营业收入107.87亿元/12.38亿元/14.03亿元，同比分别增长23.12%/11.47%/26.58%。


　　公司2024Q2盈利水平提高。得益于产品结构优化，公司盈利水平稳中有升。单季度看，2024Q2公司毛利率同比增加2.72个百分点至80.50%。费用方面，公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为24.64%/4.97%/-3.88% ， 同比分别增加0.31pct/ 增加0.24pct/ 增加0.12pct。综合毛利率与费用率的情况，公司Q2净利率同比增加1.75个百分点至28.14%，盈利能力再上行。


　　维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为11.07元和13.52元，对应PE估值分别为16倍和13倍。作为区域强势品牌，公司产品结构稳步优化，品牌势能有望延续。维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示。产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动等。

□.魏.红.梅./.黄.冬.祎    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司