新宝股份(002705)：外销景气度延续

投资要点：


　　公司发布24 年半年报。公司24H1 实现收入77.23 亿元，同比21.53%，归母净利润4.42 亿元，同比11.95%。其中24Q2 实现收入42.49 亿元，同比20.51%，实现归母净利润2.69 亿元，同比5.06%。


　　外销景气度持续，内销稳健。收入端来看，公司24H1 外销增长27%，内销增长6%。单季度来看，经过我们测算，公司24Q2 外销增长25%，内销增长6%。公司外销持续多个季度高增长，内销表现稳健。


　　收入结构、汇率波动致盈利能力有所波动。我们判断外销收入占比提升结构性拉低毛利率，公司24Q2 毛利率同比-0.61pp 至21.63%，销售/管理/研发费用率分别变动-0.22pp/0.09pp/-0.25pp 至3.45%/5.34%/3.68%，24Q2 归母净利润率同比-0.93pp 至6.34%，环比24Q1 有所提升（24Q1 为4.97%）。


　　盈利预测及投资建议。公司外销实现恢复性增长，景气度延续多个季度，同时公司依靠研发制造优势，外销持续进行品类拓展，内销品牌不断孵化。我们预计公司24-26 年实现归母净利10.26 亿元、11.16 亿元、12.09 亿元，给予公司2024 年18-20 倍PE 估值，对应合理价值区间为22.68-25.2 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。外需不及预期，内销品牌竞争激烈。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司