格力电器(000651)：主营业务表现稳健 盈利能力有所提升

本报告导读：


　　公司Q2 业绩符合预期。展望后续，虽行业整体出货端景气度有所回落，但公司作为龙头企业韧性较强，叠加分红稳定叠加低估值，仍具配置价值。


　　投资要点：


　　行业整体出货 端景气度有所回落，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司EPS 为5.30/5.57/5.93 元（原值5.52/5.86/6.21 元，调幅-4%/-5%/-4%），同比+3%/+5%/+7%，参考同行业可比公司，同时结合公司自身历史估值水平，基于谨慎性原则，我们给予一定估值折价，给予2024 年9.8xPE，下调目标价至52 元，“增持”评级。


　　业绩简述：公司业绩符合预期。公司2024H1 实现营业收入1002.87亿元，同比+0.5%，归母净利润141.36 亿元，同比+11.54%；其中2024Q2 实现营业收入636.91 亿元，同比-0.63%，归母净利润94.61亿元，同比+10.47%。


　　家空主业表现较好，整体利润增长质量稳健。分业务来看，2024H1公司空调（收入占比78%）/生活电器（占比2%）/工业制品（占比6%）/智能装备（占比0.3%）/绿色能源（占比2%）/其他主营业务（占比1%）分别营收779.6/24.10/62.01/2.60/19.87/11.24 亿元，同比+11%/+11%/ +13%/+5%/-32%/+25%；其他业务营收98.4 亿元（占比10%），同比-44%。业绩层面，2024H1 公司毛利率为30.82%，同比+1.68pct，净利率为13.85%，同比+1.47pct；其中2024Q2 毛利率为31.35%，同比+1.51pct，净利率为14.52%，同比+1.34pct。参考递延所得税与其他流动负债科目，2024H1 相较2024Q1 分别增加10.74亿元和0.31 亿元，2024Q2 公司整体利润增长质量稳健。


　　经营活动现金流有所下降。2024Q2 经营活动产生的现金流量净额为80.63 亿元，同比-77.32 亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入539.54 亿元，同比-180.14 亿元，与销售收入之间的差异，需结合资产负债表：1）2024H1 公司应收票据和账款合计为210.29 亿元，同比+23.90 亿元；2）合同负债141.06 亿元，同比-148.66 亿元，环比Q1 末-64 亿元。


　　风险提示：原材料价格波动，地产竣工下行拖累后周期需求。

□.蔡.雯.娟./.樊.夏.俐./.谢.丛.睿    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司