奥浦迈(688293)：海外市场营收快速增长 CDMO业务环比改善

业绩短期承压，海外市场拓展取得成效。2024H1，公司实现营收1.44 亿元（同比+18.4%），归母净利润2414 万元（同比-36.3%），扣非归母净利润1674 万元（同比-43.5%）。


　　分具体业务看，2024H1 公司实现产品销售1.24 亿元（同比+59.7%），毛利率70.34%，其中2024Q1/Q2 分别实现销售7155/5216 万元（分别同比+71.0%/+46.4%）；CDMO 服务实现营收1967 万元（同比-55.1%），毛利率-4.52%，预计主要由于CDMO 服务受行业不景气影响，收入明显下降，同时CDMO 生物药商业化生产平台试生产阶段部分费用计入成本等因素影响， 其中2024Q1/Q2 分别实现销售805/1162 万元（ 分别同比-69.1%/-34.3%，环比有所改善）。


　　分地区看，2024H1 公司实现国内市场营收9841 万元（同比-8.4%），其中2024Q1/Q2 分别为4690/5151 万元（分别同比-27.0%/+19.4%）；海外市场营收4520 万元（同比+226.6%），其中2024Q1/Q2 分别为3281/1239万元（分别同比+795.7%/+21.7%），海外市场拓展取得成效。


　　产品管线数量创新高。截至2024H1，共有216 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段127 个、Ph1 临床阶段34 个、Ph2 临床阶段29 个、Ph3 临床阶段21 个、商业化生产阶段5个，整体相较2023 年末增加46 个。


　　调整2023 年股票激励计划。公司公布了2023 年股票激励计划修订稿，对业绩考核目标进行了调整，目标A（归属系数100%）对应营收目标为以2023年营收为基数，2024-2026 增长率分别不低于20%/45%/75%（或Wind 生命科学工具和服务指数成分股对应各年度平均收入增长率加10 个百分点，下同），对应营收分别不低于2.92/3.52/4.25 亿元；目标B（归属系数80%）对应营收目标为以2023 年营收为基数，2024-2026 增长率分别不低于15%/35%/60%，对应营收分别不低于2.79/3.28/3.89 亿元。


　　投资建议：根据公司2024 半年报情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026 年营收分别为3.09/4.14/5.21 亿元（前值为3.03/4.19/5.74 亿元）,归母净利润分别为0.60/1.13/1.49 亿元（前值为0.80/1.38/2.05 亿元），目前股价对应PE 分别为49/26/20x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。

□.张.佳.博./.马.千.里    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司