联科科技(001207)：产品盈利能力提升 上半年利润亮眼

事件：公司发布 2024年中报，2024年上半年营收10.6亿元，同比+13.4%，实现归母净利润1.2 亿元，同比增长106.0%，实现扣非后净利润1.2亿元，同比增长105.5%，实现基本每股收益0.61 元。单二季度实现营收5.4 亿元，同比+14.4%，实现归母净利润0.7 亿元，同比+60.6%。


　　产品盈利能力提升，白炭黑进入产能释放期，上半年利润亮眼。2024年上半年公司利润增幅较大，主要原因是公司不断提升管理效率和质量，产品的产销量有所增长，二氧化硅原料成本下降，产品盈利能力增长。


　　原料端看：根据百川盈孚，2024 年上半年，炭黑上游主要原料高温煤焦油均价4248.0 元/吨，同比略有下降，整体处于相对较低位置；二氧化硅上游原材料纯碱市场均价2086.4 元/吨，同比-17%。受高温煤焦油价格下跌影响，炭黑价格同比有所回落，根据百川盈孚，2024 年上半年炭黑均价8608 元/吨，同比-7.7%；上半年白炭黑均价5508.9 元/吨，与去年基本持平，但原料价格下跌，因此白炭黑上半年盈利能力有较大提升，叠加公司高分散二氧化硅24 年进入产能释放期，公司业绩实现大增。


　　需求端看：公司产品下游主要应用于轮胎，根据同花顺，2024 年二季度以来，我国半钢胎开工率接近80%，截至2024 年8 月23 日，开工率达79%，处于近十年高位。根据史密瑟斯的预测，2024 年全球市场轮胎总销量将达到27.5亿条，呈现出稳中有增的态势。2024 年中国轮胎出口市场表现抢眼，根据海关总署的统计，2024 年前7 个月，我国橡胶轮胎出口同比增长4.9%，出口至美国的轮胎份额不到10%，但在欧洲市场，中国轮胎尤其是半钢胎的市场份额接近60%，全钢胎和非公胎约占35%。展望全年，得益于轮胎市场的稳定增长，对炭黑及白炭黑的需求持续旺盛。


　　突破卡脖子技术，实现可持续发展。公司抓住电网高压化趋势、新能源汽车及配套产业景气发展的机遇， “年产10 万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”项目建设稳步推进，旨在实现高压电缆屏蔽料用纳米碳材料国产替代。2024 年年中，公司一期5 万吨已经投产，未来随着向下游进一步的验证导入，将为公司贡献新的增长极。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为1.25 元、1.83 元、2.08元，对应动态PE 分别为10 倍、7倍、6倍。我们给予公司2025 年11 倍PE，对应目标价20.13 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。

□.黄.寅.斌./.屈.紫.荆    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司