晨光股份(603899):传统主业稳健 新业务持续开拓 科力普股份支付影响盈利
收入双位数增长,利润受科力普股权激励费用影响。公司发布2024 年半年报,2024H1 实现收入110.5 亿/+10.9%,归母净利润6.3 亿/+4.7%,扣非归母净利润5.7 亿/+4.5%;其中2024Q2 收入55.7 亿/+9.6%,归母净利润2.5亿/-6.6%,扣非归母净利润2.4 亿/-3.3%。公司稳步推进战略落地,核心主业稳定发展,科力普与九木杂物社持续开拓;盈利稳健,若剔除科力普股权激励相关股份支付费用影响,2024H1 归母利润同比+12.4%。
传统业务稳健,快速推进海外布局。2024H1 传统主业收入42.0 亿/+8.7%,其中Q2 收入20.4 亿/+5.7%,公司持续优化零售运营体系,聚焦提单店质量,实现线下新渠道、线上与直供多触点布局,H1/Q2 线上晨光科技分别同比+28.0%/28.3%。分产品看,2024Q2 书写工具、学生文具与办公文具分别实现收入5.7/7.1/8.6 亿,同比13.0%/-0.3%/+4.7%。公司快速推进海外市场,2024H1 海外收入同比+14.8%至4.8 亿,继续深耕非洲、东南亚市场,因地制宜开发本地化产品,提升核心产品上柜量。
办公直销业务稳步开拓,股权激励支付费用拖累盈利。2024H1 科力普实现收入61.2 亿/+11.0%,其中Q2 收入31.7 亿/+11.2%;利润端,2024H1 科力普净利润1.32 亿/-26.7%,对应净利率2.2%,盈利下滑主要系科力普股权激励相关支付费用计入0.47 亿,若还原预计净利润同比-0.8%。办公直销业务客户开发顺利,成功续标中核集团、南方电网等项目,新拓中国石油、中国电气装备等,MRO 工业品入围国家电投、三峡集团等项目。
零售大店增速保持领先。2024H1/Q2 零售大店收入为7.3 亿/3.6 亿,同比+20.0%/19.1%,其中2024H1 九木收入同比+22.0%至6.9 亿,净利润897 万元。目前公司全国拥有709 家零售大店,其中九木671 家、生活馆38 家。
毛利率相对平稳,费用支出小幅增加。Q2 公司毛利率18.7%/-0.7pct,净利率4.8%/-1.0pct,费率略有增长,Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/4.7%/0.8%/-0.2%,同比-0.1pct/+0.3pct/-0.04pct/+0.3pct,其中管理费用增加主要系科力普股份支付,财务费用受汇兑影响。
风险提示:新渠道开拓不及预期,新业务盈利不及预期,双减政策影响。
投资建议:调整盈利预测,维持“优于大市”评级。
看好核心业务稳健增长,办公直销与零售大店快速发展,一体两翼布局深化。
调整盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润分别为17.4/19.8/23.6 亿(前值18.2/21.5/24.9 亿),同比+14%/14%/19%,摊薄EPS=1.87/2.14/2.54 元,对应PE=14/13/11x,维持“优于大市”评级。
□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳 .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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