共创草坪(605099)：业绩超预期 产能扩张加速

本报告导读：


　　高利润率市场开拓卓有成效，叠加越南基地规模效应及生产效率释放，ASP 触底回升，利润率改善超预期。


　　投资要点：


　　上调盈利预期，维持“增持”评级。公司业绩超预期，考虑公司经营近况及市场扩张态势，我们上调公司的盈利预期，预计年公司EPS 为1.38/1.66/1.92 元（原值1.32/1.59/1.83 元）。参考行业估值水平，考虑公司头部竞争地位明确、下游赛道持续扩容、单价压力持续缓解，给予公司2024 年20xPE，上调目标价至27.69 元，维持“增持”评级。


　　美洲市场高增，单价企稳回升。分产品，2024H1 休闲草营收亿，同比+18.8%，运动草2.7 亿，同比+20.2%，铺装服务及其他亿，同比+22.5%；分地区，24H1 国际市场营收14.1 亿，同比+19.3%，其中休闲草量同比+26%，运动草量+32%；美洲地区量增40%+，欧洲地区增长25%，其他地区量7%。24H1 国内市场营收9.4 亿，同比+14.4%，国内销量同比+12%。此外，得益美洲地区占比提高，公司2024Q2 休草销售单价同比实现企稳回升，ASP 压力缓解。


　　利润率超预期。2024Q2 公司毛利率/扣非利润率31.3%/19.6%，同比，环比+0.8pct/+2.6pct，2024Q2 公司销售/管理/研发财务费用率3.8%/3.5%/3.0%/-2.6% ， 同比-0.9pct/ 持平，还原汇兑收益影响，预计2024Q2 公司利润率同比，主要系公司越南基地生产效率提高，以及高盈利美洲市场开拓的贡献。


　　产能扩张提速。得益越南基地工人熟练度提升及产线技改升级，二期项目年产能由3000 万提升至3600 万平，24Q2 开建的三期项目产能由2000 万平提升至4000 万平，预计24 年12 月开启试生产，墨西哥工厂亦在规划布局中。


　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司