京东方A(000725)：二季度毛利率同环比改善

1H24 公司营收同比增长16%，2Q24 营收、利润同环比增长。公司发布2024半年报，1H24 营收933.86 亿元（YoY+16.47%），归母净利润22.84 亿元（YoY+210.41%）。2Q24 营收474.99 亿元（YoY +12.54%，QoQ +3.51%），归母净利润13.00 亿元（YoY +166.17%，QoQ +32.16%）。在供给端控产策略下，LCD TV 面板价格实现温和波动，行业盈利能力逐步改善，2Q24 公司毛利率17.46%（YoY +6.4pct，QoQ +3.0pct）。分业务看，1H24 公司显示器件业务营收780.13 亿元（YoY +14.87%），物联网创新业务营收171.56 亿元（YoY+10.57%），MLED 业务营收40.33 亿元（YoY +115.95%），智慧医工业务营收9.03 亿元（YoY +13.63%），传感业务营收1.63 亿元（YoY -10.83%）。


1H24 LCD TV 面板价格上行，显示器件毛利率同比改善。公司保持半导体显示领域领先优势，在LCD 领域五大主流应用出货量稳居全球第一，核心客户占比持续提升。LCD 产品结构优化，优势高端旗舰产品稳定突破，超大尺寸产品保持全球出货量第一。近两年LCD TV 面板价格在供给端控产策略下实现温和波动，行业有望进入稳定盈利阶段，据Witsview 数据，LCD TV 面板价格在2-4 月上涨，5-6 月持平，上半年公司显示器件业务盈利能力同比改善，1H24 显示器件业务毛利率同比增长7.92pct 至13.91%。


OLED 在智能手机面板领域持续渗透，1H24 公司柔性OLED 出货量同比增长。


全球智能手机市场回暖叠加OLED 产能释放，OLED 面板向低阶市场不断渗透，1H24 全球AMOLED 智能手机面板出货量4.2 亿片，同比增长50.1%。据群智咨询，1H24 公司柔性OLED 面板出货量6440 万片，同比增长27%，位于全球第二位，公司持续增加LTPO、折叠等高端产品出货，提高高端旗舰产品出货比重。1H24 公司多款柔性AMOLED 高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。据CINNO Research，2Q24 中国折叠屏手机销量262 万部，同比增长125%，连续四个季度保持三位数同比增长幅度，上半年累计销量498万部，同比增长121%，渗透率达到3.6%。


投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入同比增长18.8%/8.9%/8.3% 至2074/2259/2446 亿元， 归母净利润同比增长85.7%/91.9%/36.7%至47.30/90.76/124.03 亿元，对应2024-2026 年PB 分别为1.10/1.06/1.01 倍，维持“优于大市”评级。


风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED 业务不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司