寒武纪-U(688256)2024年半年报点评：持续研发奠定发展基础 生态逐步完善助力加速成长

事件概述：公司2024 年8 月30 日发布2024 年半年度报告，公司营业收入6476.53 万元，同比下降43.42%；归母净利润亏损5.3 亿元；扣非归母净利润亏损6.09 亿元。


持续的研发投入为长期发展奠定重要基础。公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因有二：一是受供应链等不利因素影响，收入有所下滑；二是公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续进行了大量的研发投入。2024 年上半年，公司研发投入44747.60 万元，研发投入占营业收入比例为690.92%。


但从中长期看，公司的芯片产品已与多个行业领域中的头部公司建立了合作意向，凭借历代产品的过硬测评指标及优良服务口碑，公司的品牌效应逐步凸显司聚焦网信业务发展，深入推进以网信业务为核心的自主产品、行业解决方案和服务化业务持续发展。AI 芯片行业属于竞争较为激烈的领域，技术的领先是公司占领市场、实现长期发展的核心基础。


基础系统软件平台持续完善，生态的逐步强大也将助力公司长期发展。1）训练软件平台：公司训练软件栈已经能够完整支撑主流大模型分布式训练需求，完善了各组件的支撑程度，缩短了业界新模型在公司产品的适配周期。在生态方面，公司训练软件平台更新迭代了PyTorch2.1/2.3 的支持,支撑了多个训练和推理的业务场景，并实现了快速跟进社区版本的长效机制。在大模型方面，公司的训练软件平台增加了对Llama3 系列、Qwen 系列等主流网络的支持并重点优化了并行训练功能。2）推理软件平台：在AIGC 业务适配方面，公司的推理软件平台紧随业界应用需求和发展，支持并优化了Llama 系列、Qwen 系列等一系列文生文模型，以及StableDiffusion3 等多个主流多模态模型，实现了文生文、文生图、文生视频和多模态等AIGC 主流业务场景覆盖。在算子优化方面，公司开发了PyTorch 第三方算子加速库，实现了对大模型关键算子的专门加速，使公司的推理平台算子计算效率达到业界领先水平。


投资建议：公司是国产AI 芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，不断进行优化和迭代推理和训练软件平台，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。预计公司2024-2026 年营业收入为15.36/35.44/50.15 亿元，2024-2026 年对应PS 分别为69X、30X、21X，维持“推荐”评级。


风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期。

□.吕.伟./.方.竞./.郭.新.宇    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司