比亚迪(002594):零部件产能瓶颈缓解 8月销量略超市场预期

时间:2024年09月03日 中财网
投资要点


  8 月销量37 万辆,环增9%,略超市场预期。比亚迪1-8 月销233 万辆,同增30%,其中8 月销37.3 万辆,同环比+36%/+9%,含海外销3.1万辆,同环比+26%/+5%。DM5.0 新车周期+价格下探推动市占率提升,8 月零部件产能瓶颈缓解,第三周销量8.8 万辆,环增12%,随着后续旺季的到来,9 月有望突破40 万辆,我们预计24 年销400 万辆,同增32%,25 年维持20%增速。结构来看,我们预计24 年出口40-45 万辆,同增65%+,占比10%+,我们预计25 年可保持50%+增长。


  插混份额维持60%,腾势Z9 订单突破2 万辆。比亚迪8 月插混乘用车销22 万辆,同环比+73%/+6%,占比60%,同环比+13/-2pct;纯电乘用车销15 万辆,同环比+2%/+14%,占比40%,同环比-13/+2pct。高端车型方面,腾势8 月销量1.0 万辆,环降3%,8 月20 日发布Z9/Z9 GT,预售价33.98 万起,超市场预期,月底总订单突破2 万辆,仰望销310辆,环降29%,方程豹销4876 辆,环增165%,降价后销量有所提升,豹8 预计Q3 即将上市,搭载华为智驾ADS3.0,有望进一步催化销量。


  结构方面,比亚迪1-8 月本土销206 万辆,同增23%,海外销26.5 万辆,同增125%,高端销量11 万辆,同增40%,我们预计H2 出口+高端化进一步贡献增量。


  1-8 月装机108GWh,同增25%。比亚迪1-8 月动储装机108GWh,同增25%,其中8 月装机18.8GWh,同环比+35%/+14%。比亚迪23 年装机151gwh,实际出货190gwh,其中动力自供160gwh,动力外供10gwh,储能20gwh。24 年看,销量中插电占比提升,单车带电量小幅下降,我们预计电池出货230gwh,同增20-25%。


  盈利预测与投资评级:我们维持对24-26 年归母净利381/461/555 亿元的预期,同增27%/21%/20%,对应PE 19/16/13x,给予24 年25xPE,目标价327 元,维持“买入”评级。


  风险提示:市场竞争加剧超预期,原材料价格波动风险,电动车销量不及预期。
□.曾.朵.红./.黄.细.里./.阮.巧.燕./.朱.家.佟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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