神州数码(000034)：分销基本盘稳固 自主品牌业务保持高增

事件:2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营收625.62 亿元，同比增长12.52%；归母净利润5.09 亿元，同比增长17.52%；扣非归母净利润4.55 亿元，同比增长6.14%。业绩符合市场预期。


　　投资要点


　　分销业务基本盘稳固，微电子业务营收增速亮眼： 2024 年上半年，IT分销及增值服务业务继续保持增长态势，实现营业收入 598.3 亿元，同比增长 9.8%。毛利率3.5%，同比提升 0.3 个百分点。分销业务利润总额为7.2 亿元。2024 年上半年，公司以国内外通用芯片和人工智能等专用芯片分销为主的微电子业务板块实现了强势增长，实现收入97.6 亿元，同比增长 39.7%。该业务板块在上半年带动公司整体分销业务快速复苏的同时，成功引入了更多的国产半导体品牌，如华为海思等。


　　积极布局AI，云业务持续高增：2024 年上半年，以 MSP（云管理服务）及 ISV（软件开发服务）为核心的数云服务及软件业务实现营业收入14.4 亿元，同比增长 62.7%，毛利率19.1%，同比提升 6.8 个百分点，利润总额为3265 万元。2024 年H1，公司发布了“神州问学 AI 原生赋能平台”，包括 Agent 工程开发平台、企业知识治理平台和模型训练与管理平台三大模块。2024 年H1，神州数码深圳人工智能计算中心项目正式落成。


　　信创与AI 驱动，自主品牌业务高速增长：2024 年上半年，自有品牌产品业务强劲增长，实现营业收入 26.6 亿元，同比增长 45.5%。毛利率10.5%，同比提升1.7pct。自有品牌产品业务利润总额为4403 万元。2024年上半年，信创业务收入 21.9 亿元，同比增长73.3%，毛利率 12.1%。


　　其中，神州鲲泰人工智能服务器受益于行业高景气度，实现收入 5.6 亿元，同比增长273.3%。公司在运营商、金融、政企等关键行业保持行业优势地位，同时进军国防、安平等行业。


　　盈利预测与投资评级：随着AI 算力建设需求提升，公司分销业务迎来加速增长。同时，公司云业务在AI 加持下打开新空间。信创和AI 算力国产化推动自主品牌业务高增。公司三大业务皆迎来增长动力。基于此，我们维持2024-2026 归母净利润预测为14.71/17.37/19.44 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：国产化政策推进不及预期；技术发展不及预期；行业竞争加剧。

□.王.紫.敬./.王.世.杰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司