博隆技术(603325)：受益于大型化项目 气力输送领域领军者

博隆技术是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案供应商。公司集处理过程方案设计、技术研发、核心设备制造、自动化控制、系统集成及相关技术服务于一体，凭借其二十余年的行业经验，具备优异的全生命周期成本效益比，在2020 至2022年间，公司的气力输送系统产品于国内合成树脂市场的占有率超过30%，稳居行业首位。


　　近年来受益于国内石化、化工行业大型项目持续增加，公司营收步入新增长通道，其营业收入从2018 年的2.77 亿元增长至2023年的12.23 亿元，CAGR 达56.74%，归母净利润从2018 年的0.54亿元增长至2023 年的2.87 亿元，在2020 年达到高点，CAGR达39.67%。


　　近年石化化工企业积极通过新建、改扩建等方式提升技术能力和生产水平。受益于多个大项目签订，公司在23 年新签订单创历史新高。20/21/22/23 新签订单分别达11.5/10.51/15.15/26 亿元。


　　从合同负债角度，24H1 公司合同负债达23.2 亿，创历史新高，考虑到公司项目业务执行周期一般在2 年左右，23\24H1 后，公司亦在ipo 后步入资本开支高峰，公司营收或将进入新成长期。


　　投资建议：2024-2026 年，我们预计公司营收分别为15.15 亿元、20.16、25.08 亿元，分别同比增长23.8%、33.1%、24.4%；归母净利润分别为3.23 亿元、4.32 亿元、5.27 亿元，分别同比增长12.3%、33.7%、22.0%；对应PE 分别为13.0X、9.8X、8.0X。


　　我们看好公司在手订单持续支撑业务增长。并有望于合成树脂的扩产周期中，持续维持其气力输送领域龙头地位，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险因素：行业下游资本开支超预期下调，供应链风险，项目推进不及预期，宏观经济增速放缓。

□.王.锐./.韩.冰./.寇.鸿.基    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司