鼎胜新材(603876):包装箔盈利改善 Q2业绩略超预期
投资要点
Q2 利润环比大幅提升,略超预期。公司24H1 营收115 亿元,同+24.6%,归母净利润1.8 亿元,同-47.6%,毛利率9.9%,同-3pct,归母净利率1.6%,同-2pct;其中24Q2 营收64 亿元,同环比+35.1%/24.3%,归母净利润1.5 亿元,同环比-22%/+403%,毛利率10%,同环比-3/+0.3pct,归母净利率2.4%,同环比-2/+2pct。
Q2 锂电箔盈利底部企稳,维持2000 元/吨。公司1H 锂电箔出货量5.9万吨,同比微增5%,其中Q2 出货量3.3 万吨,同环比+6%/+27%,9 月订单明显提高,预计全年出货量14-15 万吨,同比增长10-15%。盈利看,Q2 单独利润维持2000 元,环比持平,贡献0.6-0.7 亿元利润,由于二线厂商基本亏损,铝箔加工费已触底,预计公司盈利水平维持稳定。
传统箔Q2 盈利改善,贡献业绩弹性。Q2 包装箔出货量8 万吨,环比提升30%,单吨利润扭亏,并提升至0.08 万元左右,贡献0.6 亿元+利润,主要受益于规模效应和海外子公司盈利改善,全年出货量预期30 万吨左右,贡献2 亿元左右利润。Q2 空调箔和板带出货量13 万吨左右,环比提升10%左右,单吨利润贡献0.01-0.2 万元,全年出货量预期35万吨+。
Q2 现金流大幅改善。公司24H1 期间费用7.6 亿元,同7%,费用率6.6%,同-1pct,其中Q2 期间费用3.9 亿元,同环比10%/4.5%,费用率6%,同环比-1/-1pct;24H1 经营性净现金流1.9 亿元,同-84%,其中Q2经营性现金流7.3 亿元,同比大幅干山;24H1 资本开支2.4 亿元,同31%,其中Q2 资本开支1.9 亿元,同比76%;24Q2 末存货44.5 亿元,较Q1 末3%。
盈利预测与投资评级:由于海外包装箔盈利逐步恢复,我们上调公司2024-2026 年盈利预测,我们预计2024-2026 年归母净利润5.4/6.6/8.6 亿元(原预期为4/6/8.5 亿元),同比+1%/+22%/+31%,对应PE 为15x/12x/9x,给予24 年20x,对应目标价12 元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格持续上涨,电池箔扩产不及预期,竞争加剧。
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