万泽股份(000534)：2024H1实现归母净利润0.98亿元 同比+12.49%

事件：公司发布2024 年半年报。2024H1 营收5.03 亿元，同比+5.72%；归母净利润0.98 亿元，同比+12.49%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比+11.01%。单季度来看，2024Q2 营收2.12 亿元，同比+9.36%，环比-26.93%；归母净利润0.32 亿元，同比+12.64%，环比-50.99%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比+0.07%，环比-65.17%。


高温合金业务：2024H1 收入0.95 亿元，同比-12.00%，毛利率32.91%，同比-4.08pct。其中上海万泽2024H1 收入0.70 亿元，同比-16.59%，净利润-0.05 亿元（23 年同期-0.02 亿元），逐步将发展重点由科研驱动转向生产驱动，加快推进国产生产线产能优化提升建设并持续投入研发支出，2024H1 完成航空叶片单晶产品工艺开发和小批量试制；深汕万泽2024H1收入0.38 亿元，同比+13.70%，净利润-0.28 亿元（23 年同期-0.15 亿元），叶片线解决相关工序瓶颈问题使得产能、合格率持续提升，粉末线和粉末盘线完成部分设备改造优化，盘件型号范围进一步拓宽且合格率大幅提升；中南研究院2024H1 收入0.12 亿元，同比-61.49%，净利润-0.02亿元（23 年同期0.02 亿元），新增第三代粉末高温合金某涡轮盘制备及应用技术研究等多个研发项目，顺利通过CNAS 扩项资格评审和ISO 体系年审，金属检测业务范围和能力得到进一步扩大和提升。


医药业务：2024H1 医药营收3.95 亿元，同比+10.01%，毛利率88.84%，同比+0.45pct，核心子公司内蒙双奇净利润1.57 亿元，同比+28.70%。


医药事业部重点加大院外市场拓展力度，开展多项课题并组织召开多个学术研讨会，品牌影响力进一步提升。同时继续加强BD 工作，整合内外部资源，积极推动实现研发一体化。珠海生物医药研发总部及产业化基地已按中试目标进入设计和设备招采阶段，内蒙双奇沙尔沁产业化基地的建设工作也在稳步推进中。


航发、燃气轮机需求增长牵引，叠加深汕产能陆续投产，未来高温合金有望迎来持续高增长，同时医药业务随着市场开拓和产能建设有望迎来稳定增长。


1、高温合金：依托国际一流高温合金团队，目前叶片等精铸件切入航发、燃气轮机等多个型号。同时由于精密铸造重资产属性导致其规模效应十分明显，未来规模效应叠加合格率提升，公司高温合金业务盈利能力具备提升空间。


2、医药业务：2024H1 公司医药业务增长稳健，未来随着新产能投产以及市场开拓，长期来看医药业务有望保持稳定增长。


投资建议：高温合金产业化持续推进，但是短期表现一般，我们下调盈利预测，预计2024~2026 年公司归母净利润分别为2.28 亿元、3.23 亿元、3.98 亿元，对应的PE 为21X、15X、12X，维持“买入”评级。


风险提示：产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期；原材料波动。

□.余.平./.乾.亮    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司