均胜电子(600699)：盈利能力持续向好 加速推进智能化

事件：公司发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营收270.79亿元，同比增长0.24%；实现归母净利润6.37 亿元，同比增长33.91%；实现扣非归母净利润6.39 亿元，同比增长61.20%。


　　业绩增长符合预期，盈利能力持续提升。24Q2 公司实现营收138.01 亿元，同比+0.06%；实现归母净利润3.30 亿元，同比+19.96%；实现扣非归母净利润3.27 亿元，同比+24.33%。公司营收增长得益于国内外主要客户订单持续放量，各项业务维持稳健增长。拆分业务板块，截至 2024年 7 月，公司全球累计新获订单全生命周期金额已超 630 亿元，其中汽车安全业务新获超 450 亿元，汽车电子业务新获超 180 亿元。


　　利润率持续优化，规模效应显现。24Q2 公司实现销售毛利率15.50%，同/环比分别+1.65pct/-0.01pct；实现销售净利率3.31%，同/环比分别+1.08pct/+0.45pct。拆分费用率，24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.89%/4.33%/3.80%/1.50% ， 环比分别-0.20pct/-0.26pct/-0.75pct/-0.09pct。分产品看，24 年上半年汽车安全业务毛利率为13.94%，同比提升3.3pct。随欧洲、美洲区业务持续改善，汽车安全业务盈利能力持续提升；汽车电子业务毛利率为19.37%，相对稳定。


　　汽车电子品类延伸，发力智能化赛道。公司业务品类延伸，在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB 技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADAS L2 Smart Camera（前视一体机）业务等。车路云协同方面，公司依托 5G+C-V2X 技术已拥有车端协议栈、OBU（车载单元）、RSU（路侧单元）、MEC（移动边缘计算）和 Cloud（云平台）技术等，构建全面互联的交通生态系统。


　　汽车安全业务盈利能力向好，有望持续提升增厚业绩。公司降本增效，通过逐步统一全球采购体系、自动化生产线平衡、强化全球产能协同等方式有效提升汽车安全业务利润率。同时，公司研发面向未来自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等，赋能未来增长。


　　投资建议：公司在手订单充沛。我们预计2024-2026 年公司营收594.2/645.5/694.6 亿元，对应归母净利润14.6/19.3/22.2 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 为13.8/10.4/9.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

□.岳.清.慧    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司