炬光科技(688167)：传统业务承压 瑞士业务持续整合

本报告导读：


　　传统业务营收承压，瑞士炬光持续整合；重视新产品开发工作，中游多领域项目合作。


　　投资要点：


　　下调盈利预测，下调目标价，维持增持评级。公司公告 2024 年中报，业绩低于市场预期。考虑公司整合瑞士炬光仍需时日，当前，我们下调2024-2026 年归母净利润为-0.31/0.25/1.44 亿元（前值为0.59/1.17/1.90 亿元），对应EPS 为-0.34\0.28\1.59 元。考虑行业估值，给予公司2026 年43.6x，下调公司目标价至69.28 元（前值为94.45元），维持增持评级。


　　传统业务营收承压，瑞士炬光持续整合。2024H1 公司实现营收3.11亿元，同比增长29.85%，主要源于瑞士炬光的并表；归母净利润为-0.28 亿元，同比转亏。业务层面看，半导体激光业务同比下滑32%，主要源于预制金锡薄膜衬底减少出货以降低亏损，同时固体激光泵浦应用的部分客户需求延期；激光光学元器件实现收入1.37 亿元，同比增长40%，主要源于瑞士炬光的并表；但公司核心产品FAC 由于价格下行压力较大，虽然发货量实现两位数增长，但实现收入同比下降。从整体经营情况看，瑞士炬光实现营收8288 万元，但净利润为负2651 万元。其中，我们预计瑞士炬光的汽车业务等盈利能力仍在爬升通道，公司仍需要2-3 个季度的费用管控、业务整合来实现经营层面的改善。


　　重视新产品开发工作，中游多领域项目合作。汽车应用领域，公司获得欧洲Tier 1 头部激光雷达客户研发和样品订单，预计Q3 完成方案定性并向客户交付样品。激光投影领域，公司在整合瑞士炬光的基础上，开启MLA 汽车大灯技术研发，与多个欧洲、亚洲汽车Tier1 客户合作进行项目开发，预计2025 年初面向行业客户提供样品。泛半导体领域，公司完成了SiC 激光退火模块的客户端验证，获得多个LAB 系统样品订单并试试交付；同时上半年晶圆退火业务延续了2023 年下半年的增长趋势，半导体应用实现高速增长。医疗健康领域，国内外多家客户采用专业激光净肤模组解决方案，并陆续开始市场推广，公司与多家客户建立初步合作意向并提供样品。


　　催化剂： 瑞士炬光整合顺利；汽车/半导体持续放量风险提示：瑞士业务整合低于预期;传统业务持续承压

□.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司