桐昆股份(601233)：量价同比提升 业绩显著改善

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收482.15 亿元，同比+30.67%，环比+5.40%；实现归母净利10.65 亿元，同比+911.35%，环比+54.00%。


　　价格及销量上升较大，产品收入涨幅可观。2024H1，公司POY 销量441.09万吨，同比+30.98%；FDY 销量95.41 万吨，同比+51.78%；DTY 销量50.87万吨，同比+12.27%；PTA 销量72.18 万吨，同比+109.95%。价格方面。


　　POY 价格为6844.28 元/吨，同比+1.69%；FDY 价格为7686.61 元/吨，同比+2.03%；DTY 价格为8455.07 元/吨，同比+2.06%；PTA 价格为5275.93元/吨，同比+0.95%。收入方面。POY 收入为301.90 亿元，同比+33.20%；FDY 收入为73.34 亿元，同比+54.86%；DTY 收入为43.01 亿元，同比+14.59%；PTA 收入为38.08 亿元，同比+111.95%。


　　持续推进项目投产落地，驱动公司增加创收。2024H1，公司几大重要项目建成及运行。桐昆（洋口港）聚酯一体化项目均已全面建成，目前平稳运行中，项目实现了PTA-聚酯-纺丝连续生产，进一步提高公司产业链一体化水平。桐昆（沭阳）年产240 万吨长丝（短纤）、500 台加弹机、1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目已部分建成和投入使用，该项目建成后将实现聚酯-纺丝-加弹-坯布-染整的连续生产，为集团开拓下游产业，进一步提高集团产业链一体化水平。新疆中昆新材料2×60 万吨/年天然气制乙二醇项目的主体项目已运行。以上重要项目的投产落地，提升了公司的生产水平，促进公司提高创效能力。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.30、1.76、2.16 元，2024 年BPS 为15.82 元。参考可比公司估值水平，给予其2024年12-14 倍PE，对应合理价值区间15.60-18.20 元（2024 年PB 为1.0-1.2倍），维持“优于大市”评级。


　　风险提示：产品价格大幅波动；新项目进度不及预期；浙石化炼化项目盈利波动。

□.朱.军.军./.胡.歆./.张.海.榕./.刘.威    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司